资产证券化是指企业将缺乏流动性的一项（xiàng）资产（chǎn）或几项资（zī）产的（de）组（zǔ）合，采（cǎi）取证券（quàn）化（huà）的形式进行资（zī）产运营（yíng），通过在金融市场上进行买卖，获得流动资金的一项融资活动（dòng）。企业集团是重要推动（dòng）者，他们为盘活（huó）存量资产，增加现金流量，降低融（róng）资成本，优化资产配（pèi）置，进行了规（guī）模巨大、种类繁多资产证券化工（gōng）作，拓宽了融资渠道，缓解了资金压力（lì），增强了企业（yè）信用度，为企业集团创（chuàng）造了（le）更大效益。

       我国市场上资产证券化产品不（bú）断增（zēng）多，产品（pǐn）的（de）规模（mó）持续增大，产品种类更加丰富，它（tā）主要（yào）包括四种类型（xíng） ：一是以存货、固定资产、周（zhōu）转材（cái）料（liào）、无形资产（chǎn）等实体资（zī）产为基础发行证券 ；二是以银行贷款、应收账（zhàng）款、长期（qī）股权投资（zī）为基础发行证券（quàn） ；三是以现有证（zhèng）券或（huò）证券组（zǔ）合为基础发（fā）行证券。资产证券（quàn）化的主要目的就（jiù）是将流动（dòng）性不（bú）强（qiáng）的资产通过（guò）证券的形式，补充企（qǐ）业发（fā）展需要的（de）现金流量，以使企业获得更大收（shōu）益（yì）。对于很多集团公（gōng）司（sī）来（lái）说，受到经济下行压力（lì）增加的影响，为了（le）盘（pán）活集团国有资产（chǎn）丰（fēng）富（fù）集团的资金（jīn）渠道，需要从资产证券化融（róng）资（zī）是方面入手，在国家（jiā）的大力支持（chí）下推动资（zī）产证券（quàn）化的（de）发展，现（xiàn）如今客（kè）观环境正在逐渐成熟。

一（yī）、企业集（jí）团资（zī）产证券化概述

1. 资产证（zhèng）券化内涵

       当前中国（guó）正处在金融改（gǎi）革的创新时期，资（zī）产证券化就（jiù）提高流动性，将可（kě）测现金流归集（jí）起来，完（wán）善租赁资产类、应（yīng）收账（zhàng）款类、基础设（shè）施收（shōu）益（yì）权等相关工作，将其转变为可以在（zài）金融市场上（shàng）出售和流通的证券，通过（guò）结构（gòu）性的重（chóng）组实现企业极端发展将加速。中国的资产证（zhèng）券化还（hái）只是刚（gāng）刚起步，现如今（jīn）仍然需要（yào）完（wán）善（shàn）信贷（dài）资产、信托受益权等方面，明确（què）当前发展状（zhuàng）况以及未来（lái）的（de）发展空间（jiān），重点对（duì）企业集团资（zī）产（chǎn）证券化顶层设计方案的思路、方法、路径进行研究，现如今已经成为企业重要（yào）的融资渠（qú）道（dào）之一（yī）。

2. 资产证券化流程

       证监（jiān）会监管（guǎn）框架下的（de）企业资产证（zhèng）券化产品，依据为《证券公司企业资（zī）产证券化（huà）业务试（shì）点指引（试行）》，实际执行中（zhōng）由证券公司发（fā）起（qǐ）设立 SPV，通过合伙协议的合理设置扩（kuò）大基（jī）础设施（shī）投资规模，从而（ér）进一步优化资产负债结构。专项资产管理计划（huá）需要向发（fā）行提供计划收益凭（píng）证，缩短企业活力及资金回笼时间，提升新（xīn）业务获取能力，从而降低资金（jīn）回（huí）收风险（xiǎn），通（tōng）过（guò）资产证券化理（lǐ）顺并规范投资方与（yǔ）支付方之间关系，所得资金专项可以用作特定（dìng）基础资产，后续可以向受益凭证（zhèng）持有人偿付本息。

3. 资（zī）产证券（quàn）化发（fā）展

       形成（chéng）资产的类型也多（duō）元化，包括固定资产、金融类资产等，从技术层面和战略层面上深（shēn）入（rù）思考（kǎo），1968 年资产证券化的问世，20 世纪 80 年（nián）代以来至今，已遍及租（zū）金（jīn）、版（bǎn）权（quán）、专（zhuān）利费、应（yīng）收账款等领（lǐng）域，现如今（jīn）整体水平正逐年提高，占目标上市公（gōng）司同（tóng）期（qī）资产总额 50% 以上。集团（tuán）可以与上市公司合作，与（yǔ）直接（jiē）上（shàng）市相比，难度相对较（jiào）低，资金较多（duō）则（zé）可以按（àn）照《上市公司（sī）重大资（zī）产重组管理办法》的（de）流（liú）程（chéng）进行扩股增资。

二、进（jìn）行资产证券（quàn）化的重要（yào）意（yì）义

1. 补充企业的现（xiàn）金流量

       20 世纪 80 年代初期，我国对（duì）外开放程度的加深，形成了国内资（zī）产证（zhèng）券化的早（zǎo）期应用雏（chú）形，这（zhè）一模式（shì）在（zài）全国（guó）范（fàn）围内开（kāi）始得到重视（shì）和推广，出（chū）台了鼓（gǔ）励集团公司（sī）资产证券化（huà）融资的具体实施细则（zé），为我国（guó）资产证（zhèng）券（quàn）化（huà）发（fā）展提供了基础支持。企业（yè）集团可以将流动性不高的资（zī）产，通过资（zī）产的证（zhèng）券化处理，转化为能（néng）够在市（shì）场上交（jiāo）易（yì）的金（jīn）融（róng）资（zī）产，从时间和空间（jiān）上将资（zī）产进行了变（biàn）现，增强了（le）资产的流动性，补（bǔ）充了企业发展所（suǒ）需要的流动资金。

2. 降低企业（yè）的（de）融资成本

       资产证券化是债券（quàn）证券化的一种重要（yào）形式，根据央（yāng）行公布（bù）数据显示，储蓄存（cún）款总额需要保持连续稳步上升的趋势（shì），侧（cè）重于（yú）常（cháng）规（guī）投资领域（yù），能够带来较（jiào）为（wéi）可观的投资回报，为此（cǐ）在实际应用中（zhōng）需从投（tóu）资（zī）环（huán）境入手（shǒu），引导（dǎo）更多的（de）资金流向这一领域（yù），保证相关工作在应用过程中的可行性。通过证券市场获得经营资（zī）金（jīn），融资渠道较为便捷，且资（zī）金成本（běn）远低于同期银行贷款（kuǎn）利息，如股权投资通过（guò）利润分红获得（dé）收益，不占用资金成本（běn），不影响（xiǎng）企业（yè）效益。

3. 有效（xiào）提高（gāo）资产质量

       资产证券化发起（qǐ）后需要提供相应的服务（wù），结合《资（zī）产支持证券信（xìn）息披露规则（zé）》的有关规（guī）定，从（cóng）不（bú）同的（de）侧面对信贷资产证券化业务进行规（guī）范，保证（zhèng）每个环（huán）节（jiē）都能够有法（fǎ）可依（yī）。若想（xiǎng）提高资产（chǎn）质量，后续可以通过资（zī）产证券化，企业（yè）集（jí）团可以将部分风险（xiǎn）资产进行剥离，或置（zhì）换为风（fēng）险（xiǎn）更小的（de）资产，以（yǐ）提高企业资产（chǎn）的整体质量（liàng），提高了企（qǐ）业的信用评级（jí），增加了企（qǐ）业商誉。

4. 优（yōu）化企业财务（wù）指（zhǐ）标（biāo）

       资产证券化交易实际上是一个双（shuāng）向（xiàng）选择的过程（chéng），鉴于传统筹资（zī）渠道的（de）诸多限制，出于（yú）风险防控考虑，经过财务公（gōng）司的层层筛（shāi）选之（zhī）后，选择具有业（yè）绩良好、信誉优质的企（qǐ）业（yè），且此类集团公司有着较强的资产保值增值能力。企业通过资产证券化，将部分（fèn）债务转换为股权，降低了企业的资产负（fù）债率（lǜ），优化了财（cái）务指标，便于通过资产市场融资，以扩大企（qǐ）业规模。

三、企业集团资产证（zhèng）券化顶层设计方（fāng）案

1. 应收（shōu）账款资（zī）产

       让（ràng）集（jí）团（tuán）内建（jiàn）立应收（shōu）账（zhàng）款资（zī）金池，资产支持（chí）证券的优先级在交易所（suǒ）固定（dìng）收益平台上转让（ràng），由发起人（rén）设立资产管（guǎn）理（lǐ）计划，委托集团对（duì）资产池进行管理，为集团公司（sī）提（tí）供了经营（yíng）发展（zhǎn）必须的（de）资金（jīn），实现信贷资产的有机整合，加快资金回笼速（sù）度，缓解因（yīn）为资金长期（qī）占用（yòng）而导致的财务风险（xiǎn）。资产管理计（jì）划需要建立适合（hé）循（xún）环交易的应收账款资产池，使用内外部增信措施，可以在此过程中对接应收账款类银（yín）行理财产品，注（zhù）意与局限性对接银行理（lǐ）财的模式类似，通（tōng）过顶层设（shè）计强化应用效果。

2. 集团固（gù）定资产

       集（jí）团固定资产需要把持有的设备出售给独立第（dì）三方，转让资产所有权（quán）并获得（dé）所有（yǒu）权转让收入，进而提高固定资（zī）产的（de）流动性，可以考虑与第三方租（zū）赁（lìn）公司（sī）合（hé）作，通过经营性售后回租实现（xiàn）表外融资，保证集团公（gōng）司贷款与存款的期（qī）限一致性，降低了（le）资金管控压力。为（wéi）了能够（gòu）加速资金循环，要（yào）求以经营（yíng）性（xìng）租赁（lìn）的方式（shì）租入设备，避免融（róng）资性（xìng）售后回租会增加企业负债，照相馆模式不需要一次性（xìng）支付大（dà）额资金款（kuǎn）项，可以（yǐ）为（wéi）集团内企业（yè）或企业的客户提供融资租（zū）赁服务，对于（yú）促进公司业务开展具（jù）有（yǒu）重要价（jià）值。

3. 集（jí）团金融资产

       企业集团拥有上市公司情况，战略（luè）性投（tóu）资和适合短期持（chí）有的股票投资，通过 A/H 差价套利定增套利，短期持有的（de）股票投资，企业集团旗下可考虑通过低位增持，出让进行市值管理。集团内的融资租赁公司可以提供融资租赁服务，发掘潜在客户（hù）资源，形成（chéng）的租赁合同求偿权（quán）为基础，从长期来看则可以帮助（zhù）集团公（gōng）司（sī）建立（lì）起多（duō）元化（huà）融资体系（xì），从短期来看（kàn）是可（kě）以极大缓解集团（tuán）公司的资金使用压（yā）力，在（zài）此过程中（zhōng）需要发掘潜在客户资（zī）源，通过优化（huà）保证企业集团（tuán）资（zī）金机构的安全性和稳（wěn）定性。

四、企业资产证券化相（xiàng）关财务风险分析

       融资是一项（xiàng）风险系数较高的活动，财务风险的高低，还是需（xū）要（yào）根据（jù）实（shí）际案例进（jìn）行具体分析（xī）。融资过程中的（de）风险可以（yǐ）分为很多种，其（qí）中有些属于非系统风险，比（bǐ）如融资运作风（fēng）险（xiǎn），该风险是资产（chǎn）证（zhèng）券化融资过程中的（de）核心（xīn）风（fēng）险，是在融资的（de）过程（chéng）中所产生的（de）各种风险的（de）统称。而在融资运作风（fēng）险中，还存在（zài）许多（duō）的问（wèn）题，若是（shì）企（qǐ）业在这一（yī）风险操作过程中没（méi）有遵守（shǒu）“真实销（xiāo）售”原则，该原则（zé）是发（fā）生在发起人和特设（shè）信托机构（gòu）之间，为（wéi）了让发起人的出售资产不能够列进破产（chǎn）财（cái）产的（de）目标中去（qù），在破产清算的时（shí）候（hòu），发起人资（zī）产转移的形（xíng）式就（jiù）要按“真实销售”的（de）原（yuán）则进行。合理对企业进（jìn）行（háng）分析，企（qǐ）业与（yǔ）资产相（xiàng）对（duì）应的管理权并（bìng）没有如实（shí）的进行转（zhuǎn）移，因此没（méi）有达到（dào）真实销售的目的，企业和（hé）特（tè）设信托机构的（de）资（zī）产交易（yì）并没有达成，并且该（gāi）资（zī）产的所有权还（hái）发生了（le）转移。将资产转让划归到“资（zī）产（chǎn）出（chū）售”一项（xiàng）中，这（zhè）一做法的优势（shì）在于保证了资（zī）产变动记录的（de）时效性，但（dàn）也（yě）会在一定程度上增（zēng）加财务公（gōng）司被证券化资产转（zhuǎn）移确认（rèn）的（de）不确定性，部分集（jí）团公司会盲目追求利润而造（zào）成风险不（bú）可（kě）控引发会计风险，加剧了对被证券（quàn）化资产出表（biǎo）判断失误，这一方（fāng）法也难以结合当前动（dòng）态情况（kuàng）了解各项资产变动，为此后续可以采用风（fēng）险与报酬（chóu）分析（xī）法，选择恰当的证（zhèng）券发行实际（jì），达到控制风险的效果（guǒ），以免（miǎn）企（qǐ）业集团资产（chǎn）证券（quàn）化的（de）发展。

      企业采用（yòng）外部增信的负面影响是否会抵消其正面（miàn）影响，底（dǐ）层资产（chǎn）不容易受（shòu）到（dào）关（guān）联方影响，主体信用（yòng）风险更容易使底层（céng）资产（chǎn）质量恶化，为此需要（yào）检验风险隔离的（de）有效性，股（gǔ）票市场的正向（xiàng）信息会溢出到其他证（zhèng）券市场上，当发行主体（tǐ）先前发行的 ABS评级上调（diào），投资者定价会更容易受到关（guān）联方增信的消极影（yǐng）响。当发行（háng）主体采用（yòng）关联方增信时，企业集团内部风险更高，发行主（zhǔ）体拥有的优质资（zī）产数量将（jiāng）较为有限，可能将存量资产中质量较差的资产进行证（zhèng）券化，但高评级债（zhài）券存在（zài）的（de）信用风险仍不可（kě）忽略。企（qǐ）业集团在担保过（guò）程中可能因过度自信而（ér）高估偿债水平，评级机构（gòu）可（kě）能会与发行主体共谋而虚增评级，加重视发（fā）行主体的（de）信用风险。目前我国的财务公（gōng）司大多数为单一行（háng）业（yè）的集团（tuán）附属（shǔ）的财务公司，信贷资产证券（quàn）化产（chǎn）品（pǐn）的定价受（shòu）到限制，不符合入池资产行业和地（dì）域分散（sàn）性，资产证券化产品通常采（cǎi）用（yòng）结构化方（fāng）式发行，各个（gè）成员单位的最终控制人为集团，不能满足（zú）信贷资产在市（shì）场（chǎng）上发行价（jià）格的可能（néng），造（zào）成入池资产（chǎn）的行业风险度集中度高，最终可能会随着时间（jiān）的推（tuī）移而出现实（shí）际（jì）控制（zhì）人的资产证券（quàn）化现（xiàn）象，这与现阶（jiē）段市场供需的（de）发展趋势背道而驰。为此需要深度了解相关的定价风（fēng）险，要求从集中（zhōng）管理制度方面入手，对资（zī）本的大量占（zhàn）用削弱了资产证券化产品调节，进一步缩小成员单（dān）位的存贷利差，避免后续相关工作执行出现财务风险。

五、容易引（yǐn）发相（xiàng）关方财务（wù）风（fēng）险的（de）交易步骤（zhòu）

1. 构建特设信托机构

       企业（yè）为控制风险（xiǎn），将（jiāng）风（fēng）险控制在最（zuì）低，就会找特设信托机（jī）构（gòu）。而特设（shè）信托机构是资产证券化的（de）主体，对于公（gōng）司而言是非常重（chóng）要的，其设立的（de）目的是让发（fā）起人证券（quàn）化（huà）的资（zī）产和其余（yú）资产之间（jiān）起着“风险隔离”的作用，该特设信托机构建立的基础是要（yào）不违背风（fēng）险（xiǎn）隔（gé）离原则，才能更好地（dì）为企（qǐ）业服务，体（tǐ）现出公（gōng）平合（hé）理的意义。当特（tè）设信托机构成立以后，发（fā）起人就要（yào）先（xiān）把资产池里面的相关资产向信托机构进行出售，也就是将风险控（kòng）制（zhì）在信托机构名下的证券化（huà）资产相关范围内。由于某些对企业（yè）不利因素没有（yǒu）控制得当，还（hái）是有可（kě）能会引发证券相关（guān）的（de）财务风险。所以

说企业在实施这一步（bù）骤的时候一定要仔细敲定（dìng）其具体的风险，结合实际情况来选择是否适合（hé）办理（lǐ）该业务。

2. 信（xìn）用增级服务

       随着社会的（de）不断（duàn）发展，验证证券（quàn）是（shì）否成功的方式也是（shì）越来越（yuè）多，其中特设信托（tuō）机构所设（shè）立的（de）信（xìn）用增级服（fú）务就是（shì）其（qí）中的一种（zhǒng）方式，是检验（yàn）资产证券是否成功（gōng）的关键因素。特设信托（tuō）机（jī）构在得到证券化资产后，为（wéi）吸引（yǐn）投（tóu）资者，以（yǐ）及达到降低（dī）融资成本的目标，就提高拟发行（háng）资产支持证券的信用等级，不仅能（néng）够保护投资（zī）者的利（lì）益，还（hái）使得投资者的利益能够更好的实现，同时还可以随时掌握企业（yè）的（de）承担财务风险的能（néng）力。虽（suī）然这一服（fú）务在大多数（shù）的时候都是互（hù）惠互（hù）利的（de），但是（shì）当企业发生某些意（yì）外的时候，还是（shì）增加（jiā）相应（yīng）的风险，因此（cǐ）企业在选择的时候，要结合实际情况，权衡利与弊的系（xì）数（shù），尽量让企业（yè）的利（lì）益最（zuì）大化（huà）。那么，特设信托机构开设的这项服务究竟能（néng）够（gòu）给企业带来什么样（yàng）的影响，可以根据企业资产证券化的相关事（shì）实来看，该（gāi）信（xìn）托采取内部信用增级的（de）方法，除了给公司带来有利的因素外，还（hái）给带来了一定（dìng）风险（xiǎn）。当支（zhī）付到期证券本息所需的金额（é）比资（zī）金池所提（tí）供的现（xiàn）金流（liú）量高，就必须由企业对此进行补足，对投资者的本息支（zhī）付进行保（bǎo）障，这（zhè）就增加了未来的财务风险水平，以及对现（xiàn）金（jīn）流量的不确定性。这对于企业而言有（yǒu）可能会造成更严重的后果，比如资金链断（duàn）裂（liè）甚至是破产。

3. 资产真实销（xiāo）售情况（kuàng）

       企业（yè）为了更好的发展，就选择（zé）很多的（de）方式来规避风险，其中就是（shì）“风险隔离”。为了（le）能（néng）够（gòu）让“风险隔（gé）离”起到作（zuò）用，那（nà）么（me）金（jīn）融资产销售是其先决条（tiáo）件，这样就能够保证（zhèng）买方（fāng）的相关利益（yì）。为了能够显示出证券化资产的独立（lì）保障，所以（yǐ）发起人的债权人（rén）是没有权利对该资产（chǎn）进行（háng）追认，同样，信托机构的（de）债权人（rén）也无权对发起人的其（qí）他（tā）资产进行追踪（zōng）和索要。该操作流程是这样的（de），假（jiǎ）设 A 企业的其中一个（gè）子公司和特设信托机构签订相关协（xié）议，出售其若干年的收（shōu）入。因此，资产的所有权就会随之转移（yí）到特设信托机构。但是该子公司对客户所承担（dān）的责任并没有发生（shēng）相

应的改变，所（suǒ）以 A 企业还是需（xū）要承担相关的责任，并不能随之推（tuī）脱。若是资产池所提供的（de）现金（jīn）流量比（bǐ）期债权的（de）本息（xī），那么，A企业就应该尽相应的（de）义务，给予补足。所以，若（ruò）是（shì）资产（chǎn）不满足“真实出售”的条件，也（yě）就无（wú）法转移相关的风险，因（yīn）此，对于企业（yè）而言，所承担的风险就（jiù）相应的增高，就不利于企业更好的发展。

4. 实施破产隔（gé）离（lí）

       企（qǐ）业上市后，可以选（xuǎn）择融资的方式有很多种，其中就有一（yī）种是破产（chǎn）隔离的方（fāng）式，在（zài）资（zī）产证券化融资中的（de）破产隔离是区别其他（tā）资产最独特的方面，主要是通过将证券（quàn）化的基础资产（chǎn）向（xiàng）具有特殊目的载体进行真实销售，当资产出售之后，再进（jìn）行破产隔离，因（yīn）此（cǐ）公司的破产行为就（jiù）不会影响到证券化（huà）资产（chǎn），再加上主体的（de）破产范围中不包含证券化的资产（chǎn），因（yīn）此主体的债务就不用还，就（jiù）不（bú）会加重企业破产后资金严（yán）重受损的情况发生，就可以及（jí）时止损（sǔn），保障企业（yè）的一定利益。根据实际的（de）案例来看（kàn），假设企业的资（zī）产组合的所（suǒ）有（yǒu）权已（yǐ）经出售，但是（shì）该公司（sī）对客（kè）户的（de）责任和义务并（bìng）没有发（fā）生变化，所（suǒ）以财务风险仍然需要承担，同时，特殊载体的破产隔离并不能（néng）实现。由此看来，当企业有危机发生的时（shí）候，资产池的现金（jīn）流量（liàng）肯定会受到一定的影（yǐng）响，因此证券的信用级别也会受到（dào）相应的影响（xiǎng）。

六、企（qǐ）业集团进行资产证（zhèng）券（quàn）化的建议

1. 建立准（zhǔn）入机制，保证证券化（huà）资产质量

       针对纳入证（zhèng）券（quàn）化范（fàn）围的资产要建立准入机制，规定准（zhǔn）入条件，明确审批程序，加（jiā）强审核监督，减少入围资产（chǎn）风险，保证证券（quàn）化资产的质量，最（zuì）大（dà）程度保护投资者利益，保证资产（chǎn）市场的健康运行。

2. 积（jī）极（jí）推（tuī）进企业集团多形式上市

       将企业集（jí）团的资产进行整合，将核心资产打包（bāo）多形式（shì）上市，并利用上市公司融资（zī）平（píng）台，进行资源整合，通过吸收合（hé）并（bìng）、资（zī）产（chǎn）注入等方式，增（zēng）强上市公司竞争力。

3. 完善规章制度，加强监督管理

       国家部委、地方政府可（kě）以根据证券化市场（chǎng）特点，制定专门的规章制（zhì）度，对入围（wéi）资产、交易（yì）过程和交易（yì）结果，进行（háng）全（quán）方位监（jiān）管，保证入围资产质（zhì）量（liàng）优良，交易（yì）过程合规、合（hé）法，交易（yì）结（jié）果客（kè）观、公（gōng）正（zhèng）。

4. 加大评级机构监管力度，树（shù）立信用评价（jià）机构信誉

       加大对信用（yòng）评级市场管理，取缔、处罚一批弄虚（xū）作假的评级机构，培养一批投资者（zhě）信任的（de）评级机构，帮助他们提高业务能力，丰富技术手段，增加科技含量，保证评级结果的客观、公正性。

5. 引入（rù）投资者，多元化（huà）股（gǔ）权结构

       在保证完全控股的条（tiáo）件下（xià），积极引入（rù）战略投（tóu）资者，做好尽（jìn）职调查、审（shěn）计和资产评估工作，开展竞争性谈判，优先选择（zé）在（zài）资金（jīn）实力、技术管理（lǐ）等方面（miàn）优势的投资者（zhě）。积极实行员（yuán）工（gōng）股权激（jī）励，向特（tè）定员工增发股份（fèn），调动（dòng）员工的工（gōng）作热情和积极（jí）性，保持企业（yè）健康发展的活力。

6. 健全（quán）交易（yì）市场，共享（xiǎng）交易信息

       通过政策支持、企业（yè）配合（hé），共同（tóng）培育健全的证券化（huà）资产交易市（shì）场，丰富交易资产种类，拓宽资产交易范围，增大（dà）证券（quàn）化资产交易规模。完善资产交易系统，建立信息共享平台（tái），保证交易（yì）信息对称，建立公开、透（tòu）明的资产交易市场。

7. 选择可靠的中介服（fú）务机构（gòu）

       进行资产证券化工作，最好引进可信赖的中介服务结（jié）构，对公司（sī）资产情（qíng）况进行梳理，在确定证券化资产的资产范（fàn）围、形式、途径等方面，提出科学、合（hé）理的管（guǎn）理建（jiàn）议，保证（zhèng）资（zī）产（chǎn）证券化工作的（de）顺利进行。

七、企业集团进行（háng）资产证券（quàn）化（huà）的风险防控（kòng）策（cè）略

1. 出表风险（xiǎn）及其防（fáng）控（kòng）

       出表风险防控需要尽调工作的（de）态度，评级机构等中介机构在项（xiàng）目执（zhí）业（yè）中（zhōng）勤勉尽责，有效开展现场考（kǎo）察和访（fǎng）谈并制成（chéng）笔（bǐ）录，计划管理人要额外关注原始权（quán）益人的经营风险和（hé）入池基础资产集中度风险和信用（yòng）风险，高质量的（de）入池基（jī）础资产和配合，探讨转移（yí）是否应当终（zhōng）止（zhǐ）确认的问题（tí）。为了能够进一步降低风险概率，需要（yào）在集团财务公司未来有（yǒu）信贷资产回（huí）购，重点关注信贷资产“出表”之后的（de）各类情况（kuàng），健全信（xìn）用评级机构市场准入，采（cǎi）取评级机制（zhì），利用所在（zài）地政策优（yōu）势融（róng）入低成（chéng）本资金，受让应收账款（kuǎn）债（zhài）权，再将应收账款证券化（huà），解决（jué）难以整合（hé）的问（wèn）题。同时（shí），需要（yào）同步更新资产负债表的相关内容，以此规避过多的风险自（zì）留和（hé）关（guān）联（lián）交易的影响（xiǎng），从源（yuán）头提升资产支持证券质量，保证资产证券化业务的（de）安全性，促进资产证券化（huà）市场的持（chí）续健康发展（zhǎn）。

2. 声（shēng）誉风（fēng）险及其防控

       在集团资产证券（quàn）化过程（chéng）中，证券（quàn）公司既可以（yǐ）作为（wéi）购（gòu）买（mǎi）方（fāng）认（rèn）购集团（tuán）发起（qǐ）的金融产（chǎn）品，也（yě）能够作为（wéi）购买方（fāng）认购集团发起的金（jīn）融产品（pǐn）、受让集团应收（shōu）账（zhàng）款债权（quán），资产（chǎn）证券化融资中（zhōng）会涉及多方机构（gòu），需要实现多环节（jiē）关联，从集（jí）团公司的资金使用需求方面入手（shǒu），避免给集（jí）团公司的声誉造成负面影响。在声誉风（fēng）险防控（kòng）中，可以预先对（duì）资产证券化交易流程进行调（diào）整，全过程交由财务（wù）部门来负责，采用差（chà）额支付则可以寻求外部或集团内股东的信用支持（chí），排除由（yóu）原始权益人作为差额（é）支付人所带来证券化资产的风险。应（yīng）收账款平均回收期较短，原（yuán）始（shǐ）权益人后续的应（yīng）收账款以维持资产池规（guī）模，实现集团层（céng）面出表（biǎo）要求，将集团层面收回的款项及时划（huá）拨（bō）给（gěi）最终证（zhèng）券（quàn）持有人，避（bì）免进资金问题而出现声誉风险。

3. 利率风险（xiǎn）及其防控

       企业集团参股信（xìn）托（tuō）或担保公司（sī），有利于完善金（jīn）融（róng）板块功能，也可以（yǐ）设立股权投资基金、参与项目投资，提供应收账款（kuǎn）保理服务。法定利率的波动将（jiāng）会直接（jiē）反（fǎn）映（yìng）到（dào）贷（dài）款利率上（shàng），集（jí）团公（gōng）司在高利率时买进次级证（zhèng）券，对一些看（kàn）好的项目进（jìn）行投资，注意（yì）总结利率变化的市（shì）场规律（lǜ），在低贷款利率时买进次级证券，要（yào）求发行人（rén）汇（huì）集入池的应收账款要符合证券化的（de）合格（gé）要求，项目计划管理人和中介机（jī）构要做好（hǎo）入（rù）池应收账（zhàng）款确权尽（jìn）调工作，确保入池（chí）应收账（zhàng）款的合法（fǎ）、真实和（hé）有效。要从债权债（zhài）务人角度和同质（zhì）性提高（gāo）入池应收账款的质量，债务（wù）人信用度高和同质性高的应（yīng）收账款作（zuò）为（wéi）入（rù）池资（zī）产，降低“风险与（yǔ）报酬”测试时的风险。

4. 发行风险（xiǎn）及（jí）其（qí）防控

       集（jí）团公司在某一领域或是多个领域，包括上（shàng）下游的供应关系、跨领域的合作关系等，资产不能做到风（fēng）险分担，资产证券化项目面临着潜（qián）在的发行风险（xiǎn）。当前交易场所（suǒ）和交易者扩容，交易市场的范围正不断扩大（dà），为此可以选择独立的（de）承销商合作，全（quán）程负责资（zī）产证（zhèng）券（quàn）化相关项目的运营，做好前期的宣传工（gōng）作、选择恰当（dāng）的证券（quàn）发行时机（jī），完善（shàn）诚信体系建（jiàn）设，明确市场各参（cān）与主体责任（rèn），最终达到控制风险的效果。在此（cǐ）基础上，需要培育（yù）独立的风（fēng）险（xiǎn）认（rèn）证（zhèng）机构，帮助投（tóu）资（zī）者更（gèng）加清楚地了（le）解项目风险信（xìn）息，不断扩大资产证券化产品信用增级信息（xī）的披露范（fàn）围（wéi），缓解信息不（bú）对称带来的风险，通过降低对（duì）外部增信（xìn）的依（yī）赖。

5. 资产（chǎn）不确定性风险

       资（zī）信优良的企业能够为其 SPV 信用增（zēng）级及信用评级提供良好的基础性条（tiáo）件，部分集团公（gōng）司会盲目追求（qiú）利润而造（zào）成风险不可控，通常会选择将资产转让划归到“资（zī）产（chǎn）出售”一（yī）项中，但是在市场化操作（zuò）中，也存在一（yī）定的风险隐患。为此需要借助金融合（hé）成分（fèn）析法，以风险和报酬作（zuò）为判（pàn）断资（zī）产的整（zhěng）体情况，判断当前证券化资产存在的不确定性，会计人员动态掌握资产（chǎn）变（biàn）动（dòng）情况，结合风险与报酬分析（xī）法，进（jìn）一步防止企业集团对财务（wù）公司资产证（zhèng）券化发展障碍。同（tóng）时，需要加快培育广大投资者普（pǔ）遍接受和认可的信用（yòng）评级机（jī）构，加（jiā）强行业竞争提高（gāo）评级机构的工作（zuò）透明度，与国（guó）际著名的（de）评级机构的合（hé）作，学习先进的信用评级方法和技术，建立（lì）适合财务（wù）公司资（zī）产证券化的（de）评级标准，降低资产不确定（dìng）风险（xiǎn）的发生概率。

八、结语

       资产证券化是一种在国际上较成（chéng）熟的融资（zī）方式，给金融（róng）机构带来了（le）新的利润增长点，给企业（yè）带来了新的融资渠（qú）道，补充了企（qǐ）业（yè）的现金（jīn）流量，降（jiàng）低了企（qǐ）业的融资成本，提（tí）高了（le）企业资产质量，优化了企业财务（wù）指标。随着经济的不断（duàn）发展，我国企业集团（tuán）进（jìn）行（háng）资（zī）产证券化运（yùn）作将更加频繁，在操作中不断完善健全（quán）相关体制以规避操作过程中可（kě）能存在的风险。在此基础上，要不（bú）断积累经（jīng）验，促进财（cái）务公司行业利（lì）用资产证券化手段，积极学习成功案例，对面临的风险和可能的收（shōu）益要有清楚的认识（shí），利用好这一融资工（gōng）具，为企业集团（tuán）做大、做强，提（tí）供有力的（de）资金保证（zhèng）。