“借债还钱，天经地义（yì），这是晋商的基因”

“对山西省（shěng）属（shǔ）国企（qǐ）近（jìn）期需要兑付的债（zhài）券（quàn），逐单进行了分析，毫无问（wèn）题”

“在我们的脑海里从（cóng）来就没有闪现过欠债不还的念头（tóu）”

“像爱护自己的眼睛（jīng）一样捍卫山西的信誉（yù）”

“债券市场上空的这一丝浮云应该很快（kuài）就（jiù）会（huì）被清风（fēng）吹去”

……

据山西（xī）省国资委消息，11月（yuè）18日（rì），曾在2016年为（wéi）山西煤企发债“站台”的（de）山（shān）西（xī）省副省长王（wáng）一新（xīn）再度“出马”，他在当天召（zhào）开的山（shān）西省属国企和金融（róng）机构专题会（huì）议上作（zuò）出一系列表态，为金（jīn）融机构派发“定心丸”。

此次会（huì）议是在近（jìn）期部分国企违（wéi）约，并引发（fā）一（yī）系列反应的背景下（xià）召开的。

图片来（lái）源（yuán）：“山西国资”微信公众号

图片来源：“山西国（guó）资”微信公（gōng）众号（hào）

保证：省属国企资（zī）产划（huá）转时信用保证不减少

王一新表示，在山西省属国企的（de）专业化重（chóng）组过（guò）程中（zhōng），不可避免地带来存量的债权债务（wù）、资产和负债对（duì）应（yīng）关系的变化（huà），但这都是在宏观利好大背景下的技术操作问题（tí）。在工（gōng）作中（zhōng）有（yǒu）以下（xià）几点必须坚（jiān）持和注意：

第一，省属国企的（de）存量（liàng）债（zhài）务，无论（lùn）资产归属在省属国企间如何（hé）变（biàn）更，对金融（róng）机构（gòu）的信用保证不减少。省国（guó）有资本运营公司要根据债务的变化情况，及时作出相应的协（xié）调和安排。

第二，在推动专业化重组的过程中，一定要兼顾资产和负（fù）债配比（bǐ）的（de）公平合理性，不（bú）明显推高某个企业的资产负债率，对于特殊（shū）情（qíng）况作出特（tè）殊安排。

第三，在资产重组过（guò）程中（zhōng），坚持市场化、法治化原则，涉及上市公司的（de），只明确宏观（guān）方向，具体操作按上市公（gōng）司规则（zé）办理。

第四，省属国（guó）企在资产划转中，要讲大（dà）局、讲纪律，原则性和灵活性相结（jié）合（hé），全（quán）省省属国企一盘棋，服从省国资（zī）运营（yíng）公司的统一协调和安排。总之，只要政（zhèng）银企三方相向而行，共同发（fā）力，此轮专业（yè）化重（chóng）组不仅不会（huì）引发（fā）风险，反而会（huì）有效降低风险系数。

透（tòu）露：正加紧培（péi）育70家（jiā）拟上市省属国企

王一新表示，山西省（shěng）属（shǔ）国有企（qǐ）业未（wèi）来可期（qī），值得资本市（shì）场青睐。明（míng）年重点（diǎn）将在（zài）企业管理（lǐ）精细化上下功夫，降本增效、减（jiǎn）员增效、提质增效。具体来讲就是两大抓手：

一是全面提高省属国企资产证券化率。目前（qián）省（shěng）属国有企（qǐ）业（yè）有境内外上市公司20家，正在加紧培育（yù）的省属（shǔ）国有企业拟上市公（gōng）司有70家。基（jī）本思路（lù）是，全力推动专业化（huà）重组（zǔ）后的省属国有（yǒu）企业有计划将资产装（zhuāng）入既有上市公司平台和拟上市公（gōng）司（sī），凡是装不（bú）进去的资产（chǎn），原则（zé）上（shàng）纳入“腾笼（lóng）换鸟（niǎo）”范畴。

二是全面推（tuī）行数智（zhì）化，建立财务、采购、销（xiāo）售、库（kù）存（cún）、核算、成（chéng）本管理、人力资源（yuán）、生产等数字（zì）系统，清仓见（jiàn）底，降本增效。通过这两（liǎng）项举措，提纲（gāng）挈领，纲（gāng）举目张，全面（miàn）改善企业治（zhì）理（lǐ）结构，提升决策水平（píng），特别是投资决策和风险管控（kòng）水平。

为提振债权（quán）人（rén）信心，11月14日，山西省国有资本运营公司发布的《致山西（xī）省属（shǔ）企业（yè）债权（quán）人的一封信》中指出（chū），将继续加（jiā）大省属国有企业债务风险防控力度，做到（dào）提前15天预警，并调（diào）动省属国企形成合力，形成强大资金（jīn）池，在（zài）山西国资运营公司（sī）强（qiáng）力协调（diào）下（xià），山（shān）西国有企业有足够的实（shí）力，确（què）保到（dào）期债（zhài）券不会出现一笔违约。

来源（yuán）：晋能（néng）控股（gǔ）集团（tuán）有限公司

回（huí）顾：为地方国企站台有先（xiān）例

事实上，早在2016年（nián），山西（xī）省副省长就曾为山西煤企发债站台。

2015年4月，“11天威MTN2”的违约成（chéng）为首（shǒu）例（lì）国企债券（quàn）违约，国企债券刚兑信仰被打（dǎ）破。2016年3月（yuè），东北（běi）特钢（gāng）首次债券违约，后续债券几（jǐ）乎全（quán）军覆没。受当时违（wéi）约（yuē）事件影响（xiǎng），煤炭和（hé）钢（gāng）铁行业发债（zhài）变得艰难。2016年4月，面临较大（dà）偿债（zhài）压力的山西晋（jìn）煤（méi）两度（dù）取消发行债券，当时其（qí）资产负债（zhài）率已经达到历史峰（fēng）值。

2016年7月13日，一场名（míng）为（wéi）“山（shān）西煤炭（tàn）产业（yè）发（fā）展专（zhuān）题推介会”的路演在北京（jīng）金融街举行，山西省（shěng）副省长王（wáng）一（yī）新亲自主持，向投（tóu）资者（zhě）介（jiè）绍情况。新华社当时报道称，此举在国内尚属首次。

2016年7月19日，山西晋煤集团（tuán）成功发（fā）行20亿元超短期融资券（quàn），挂牌仅10分钟就被抢（qiǎng）购一空，在全国4月份以来大量煤炭、钢（gāng）铁债券流标情况下，不（bú）但顺利发行，而且成交价创4月以来煤炭AAA企业（yè）利率（lǜ）新低，节省成本约2250万元。

缘由：永煤冲击（jī）波波及山西煤企

近期永城（chéng）煤电（diàn）等部分企业接连违约，在债券市（shì）场上造成明显负面影响，一级市场发行难度（dù）加大，多只山西煤（méi）炭债（zhài）券被迫（pò）取消发行或（huò）延长（zhǎng）发行（háng）时间（jiān）。

方正证券研报称（chēng），截（jié）至（zhì）11月12日，共有14 家煤企（qǐ）今年以（yǐ）来累计新（xīn）发债规模（mó）在百（bǎi）亿元以上。其中，同煤集（jí）团、阳（yáng）煤集团、晋能集团（tuán）今年的（de）累计新发债规（guī）模居前，平均每月新发债规模在40-50亿元（yuán）的水平；发生违约的永煤今年累计新发债（zhài）157亿（yì）元，一直以来饱受关注的冀中能源累计新发310亿元，债券发行规模较（jiào）大。

自11月10日永城煤电发生违约后，市场对于产（chǎn）业债信用风险的担忧情绪升（shēng）温，导（dǎo）致活（huó）跃发债煤企一级发行遇冷（lěng）。阳泉（quán）煤业、山煤集（jí）团、同煤（méi）集团（tuán）、晋能集（jí）团、兖矿集（jí）团当周的新券发行都出现了簿（bù）记时间延长或最终取消（xiāo）的情况。

据统计，11月10日以（yǐ）来（lái），已有超过40只原定（dìng）在银行间或（huò）交易所（suǒ）市（shì）场发行的债券取消或推迟发行，涉及金额超330亿（yì）元（yuán）。其中，山西省涉（shè）及的债券笔数和规模最多。行业来看，资本货物行业涉（shè）及笔数和规模最大。

数（shù）据（jù）来源（yuán）：Wind

近期煤企延长簿记或取消发行（háng）情况

业界反响：积极表态自救有助于（yú）缓解紧张（zhāng）情绪

华创证券首（shǒu）席固收分（fèn）析（xī）师周冠南认为，当前（qián）监（jiān）管层已有对于意（yì）外（wài）违（wéi）约（yuē）事件的初步表（biǎo）态，部分企业积极寻求自救，市场情绪或（huò）边（biān）际缓和。目前看，部（bù）分（fèn）区域（yù）和企（qǐ）业积极表态自救，有助于部（bù）分（fèn）缓解市场情绪，但是（shì）由于（yú）当（dāng）前（qián）信用风险传导缺乏（fá）明确（què）链（liàn）条，也导致信用识（shí）别难度加大（dà），投（tóu）资者（zhě）情绪的根本缓解和信用（yòng）市场信心恢复或仍取（qǔ）决于监管方对于逃废（fèi）债问题的整治决心及国企改革（gé）平稳过（guò）渡的表态和（hé）政（zhèng）策明确。

国（guó）盛证券研报认为，近期信用风险事件显示，不（bú）同（tóng）地区政府对（duì）于辖区内国企（qǐ）甚至城投债务态度（dù）并（bìng）不相同。对自（zì）身发展诉（sù）求更高，对辖（xiá）区（qū）内（nèi）债务偿还态度更（gèng）为（wéi）积极的地方政府，其（qí）辖区内（nèi）债（zhài）务保障程度相应较高，可以增加债（zhài）券持仓（cāng）。而对区域内债（zhài）务重视程度不够的地区，则需要保持谨慎。

编辑：常佳（jiā）瑞