资本市场是经济发展的“助推器”，在扩（kuò）大融资（zī）、优化资源配置、提供产权（quán）交易等方面（miàn）为我（wǒ）国经济发展（zhǎn）提供着重要支撑。发展资本（běn）市场是中国经济发展的长期战略（luè），然而（ér）大部分中（zhōng）国（guó）上市（shì）公（gōng）司，尤其是国（guó）有上市公（gōng）司的经营理念却仍然停留（liú）在传统的产（chǎn）供销研的（de）产（chǎn）品经营理念上，对（duì）于资本运作、产融互（hù）动这样的资本经营理念（niàn）了（le）解和掌握不多。随着资本市场改革和国有企（qǐ）业改革（gé）的逐步（bù）深入，以市值管理为代表的资本经营（yíng）理念将得到越来（lái）越多的关注和重视。

一、相关理论概述

1. 市值管（guǎn）理的含义

       第（dì）一种定义（yì）的核心（xīn）是市值（zhí）最大（dà）化，即认为市值管理即为管理的目（mù）标都以市值（zhí）最（zuì）大化为目标。第（dì）二种定义的核心是价值外显化（huà），即通过市值确切地反映公（gōng）司内在价值，进而使公（gōng）司价值最大化。第三（sān）种定义的核心（xīn）是将（jiāng）市值管（guǎn）理当作（zuò）一种机制建（jiàn）设（shè），从（cóng）而（ér）实现公司的战略（luè）管理目标（biāo） ：公（gōng）司和（hé）股东价值均（jun1）衡中实现价值（zhí）最大化 [1]。简单来说是这管理就是（shì）以市值导向的企业内部的财务管理，通过对影响（xiǎng）企业市值（zhí）高低的因素进（jìn）行有效（xiào）管理，使得股市（shì）中的市场价值充分反映出（chū）企业内在（zài）价值，并且努力实现以价（jià）值为支撑的公司（sī）价（jià）值（zhí）最大化。

2. 市值管理（lǐ）的目（mù）标

       在自由（yóu）公开市场下（xià），市值管理应该是对股东负责，保（bǎo）证股价（jià）合理反映公司市值（zhí），力求使股东价值最大（dà）化，从市值（zhí）管理的定义可以看出，市值管理的（de）目标包（bāo）括两个方面 ：公司价值创造最（zuì）大化和公司价（jià）值（zhí）实现最优化 。

3. 市值管理的核心内容

公司的（de）内在价值主要可以分为以下（xià）两个方面（miàn） ：一是当前经营价值 ；二（èr）是未来增长价值，当前经营价值主（zhǔ）要（yào）是指企业现阶段的盈利情况，以及现阶段（duàn）企业具（jù）体价值的股（gǔ）价体现（xiàn）未来增长价（jià）值，主要是指（zhǐ）公司在经（jīng）营方面的发展前景（jǐng）以及预期增长（zhǎng）值。由此可见，市值（zhí）管理应该包括：最（zuì）大限度地创造当前经营价（jià）值——价值创造，最大限（xiàn）度地发掘企业增长潜力——价值经营，最（zuì）大限度地实现市场价值与（yǔ）内在（zài）价（jià）值的匹配——价值实现等（děng）内（nèi）容。

（1）价值创造。价值（zhí）创造（zào）是（shì）市值管理开展的（de）基础，企（qǐ）业想要（yào）实现内部（bù）实质管（guǎn）理（lǐ），首先需要的就是（shì）通过对企业内部（bù）经营（yíng）的转变，以（yǐ）求（qiú）得（dé）更高收益，进而促使公司股价上升。上市公司只有在日常运营过程中不断提升自（zì）身盈利能力，并且在实际的（de）操作（zuò）过程中（zhōng），针对资本运（yùn）作（zuò）以及并购等（děng）各种方式（shì）进行营（yíng）业业绩的提升，求得行业内（nèi）部的市场占有率，增强企业的核（hé）心竞争力以及持续盈利能力，从而提升企业的内（nèi）在价值。

（2）价值（zhí）经营。在我国社会主（zhǔ）义市场经济的（de）背（bèi）景下，中（zhōng）国的资本市（shì）场（chǎng）相对低迷。因此，企业想要实现内部市值管理的有效（xiào）试验，就必（bì）须要（yào）针对（duì）现阶段的市场发展情况（kuàng）进行详细分析，适应（yīng）当前政府宏观调控与市场自然发（fā）展的社会形势，加强权益市值管（guǎn）理，通过提升自身运营（yíng）能（néng）力（lì），以求（qiú）得社（shè）会（huì）资（zī）本（běn）投资帮助（zhù）企业提升内（nèi）在（zài）价值。

（3）价值实现。不同于国（guó）外相（xiàng）对自由开（kāi）放的资本市场，中（zhōng）国特有的市场宏观调控手段，使得（dé）现阶（jiē）段的资本市场（chǎng）处（chù）于信（xìn）息不对称的局面，而且过度强硬的政（zhèng）府干预，使得部分企（qǐ）业在进行信（xìn）息披（pī）露的过（guò）程中（zhōng），往往（wǎng）会（huì）出现财务信息失（shī）真（zhēn）以及股票交易价格模糊的情况。这也（yě）就导致（zhì）了（le）上（shàng）市公（gōng）司的实（shí）际经营状况以及（jí）具体价值不（bú）能够充分（fèn）的体现在股价上，这也（yě）在很大程度上（shàng）对社会资本造成了干预。资本（běn）在进（jìn）行投资（zī）的过程中，首（shǒu）先需要的就是针对目标企（qǐ）业（yè）进行（háng）财（cái）务（wù）报告的审核以及经营状（zhuàng）况的考察，虚假的（de）企业（yè）进行状况，使（shǐ）得我国社（shè）会（huì）资本在进行市场核查（chá）的过（guò）程中受到很多阻（zǔ）碍，在实际进行投资时，也（yě）会踌躇不前。因此，上市公司想（xiǎng）要完善公（gōng）司治理，就必（bì）须（xū）要提高运作的透明度，从政府部门的角度出发，应（yīng）该增强企业信息披露透明（míng）度，使得公众及（jí）投资者能够充分了解（jiě）到（dào）企业当前的运营状况，以吸引社会（huì）资本投（tóu）资。

二、国有上市（shì）公司（sī）实（shí）现市值管理的必要性

1. 资本市场全（quán）流通时代保持（chí）国有（yǒu）资本控（kòng）制力的（de）需要

       在20 世纪 90年代（dài）左右，我国（guó）完成（chéng）了从指令（lìng）性计（jì）划（huá）经济到社会主（zhǔ）义（yì）市场经济的转变，国（guó）有企业（yè）逐渐退出了市（shì）场（chǎng）经济（jì）的绝对中心（xīn）的位置，私营企业的大幅（fú）度扩张以及（jí）迅速（sù）发（fā）展，使国内经济市场迎来了蓬勃的发展（zhǎn）时期，但是在现有（yǒu）的市（shì）场经济体（tǐ）制中国（guó）有企业依旧（jiù）占据着不（bú）可忽（hū）略的（de）位置。根据（jù） 2019 年底的市场调研可（kě）以得知我国国有企业（yè）在市场份（fèn）额中的占比依旧庞大（dà），已经（jīng）达到了 40% 左右。除此之外，在经济（jì）体制（zhì）转变的过程中，我国国有企业适（shì）应市场（chǎng）发展（zhǎn）形势，现阶段，上市公司（sī）当中，国（guó）有企业改制上市（shì）的（de）总股（gǔ）本高达（dá） 70%，而且随着我国资本市（shì）场流（liú）通时代的到来（lái），市值的重（chóng）要性逐渐凸显（xiǎn）出来。随着市值逐渐（jiàn）成为上市公（gōng）司具体价（jià）值的重要体现之一，国有企业在（zài）政（zhèng）府（fǔ）财政（zhèng）支持以（yǐ）及政策放宽的前（qián）提下（xià），实现了资本的（de）快（kuài）速扩张，而且在具体的运行（háng）过程中，结合多种经（jīng）营手段，实（shí）现市值管理（lǐ）绩效的提升，社会资本更加（jiā）青睐（lài）企业（yè）估值较高且运行平稳的公（gōng）司，这时（shí）候国有企业在经营以及市场地位中的优势就（jiù）得以显现。与此同（tóng）时（shí），国有资本的（de）市场占有（yǒu）率以及市场（chǎng）地位也得到了大幅度的提升。

2. 新（xīn）一轮国企改革纵深推进、提高改革效率的（de）需（xū）要

       虽然我国已经基本确（què）立了（le）社会主义市场经济（jì）的运行（háng）模式，但是（shì）在（zài）国有企业改革的过程中，还存在着很多历史（shǐ）遗（yí）留问题（tí），绝大多数国有（yǒu）企业并（bìng）未做到真正的全上市，主（zhǔ）要的企业上（shàng）市还集中在大型国有集团（tuán）下属子公司（sī），或者以拆分上（shàng）市的模式进（jìn）行企业（yè）上市，导（dǎo）致现有的国有企业并（bìng）不（bú）能够真实的反映集团整体估值。针（zhēn）对这种情况，我国政务部（bù）门积（jī）极地推进（jìn）国有企业多元化股权改制，鼓励国有（yǒu）企业向现代企业经营模式靠拢，并且在市场（chǎng）准入（rù）以（yǐ）及相关政策（cè）方面给予（yǔ）了一定的放宽，为国有企业上市提供了良好的市场环境。相较（jiào）于国外活跃的资本市场来说，我国长期以来未能（néng）彻底转变（biàn）计划经（jīng）济体制的弊端逐渐暴露（lù），虽（suī）然国家能够对市场进（jìn）行宏观调控，维（wéi）持国内经（jīng）济平稳运行（háng），但是过于守旧的（de）运行（háng）模式（shì）并不利于市场经济的快速发展。在这个过程中，国有企业的活力也逐渐降低，因（yīn）此，针对国（guó）有企（qǐ）业上市的政策（cè）放宽（kuān），能够清晰的反映出国（guó）有（yǒu）企业的具（jù）体市（shì）场估值，为社会资本提供更加清晰（xī）的（de）数据的同时（shí），背（bèi）靠雄厚资（zī）金与宽容政策的国有（yǒu）企业在（zài）经营（yíng）方面（miàn）的优势（shì）也能够充分凸显，更能够吸引社会资本的注入，为（wéi）国有企业的（de）价值最大化（huà）作出贡献。

3. 国有上市公司改善经营管理，强化（huà）竞争力的需要

       市值管理作为近些年来全新的经营理念，主要是（shì）指在价值（zhí）之中，公司（sī）市值持续动态优化，这种经营（yíng）模（mó）式非常适合现在多元化的市场发展形势。传统的（de）利润最大（dà）化的（de）经营目标已经不能够（gòu）满足现阶段国有企业的具体发展形势，而且随着经济（jì）全球化（huà）进（jìn）程的不断（duàn）推进，我国市（shì）场（chǎng）经济逐（zhú）渐与（yǔ）国外资本接轨，先进（jìn）的经营（yíng）理念以及较为活跃的（de）资本市场，为（wéi）我国的社会主义市场经济带（dài）来了更多的（de）发展机遇。针（zhēn）对国有（yǒu）企业的改制上市（shì）来说，公司在进行经营体制以及（jí）市值管（guǎn）理的过程中，会遇到政策以及传统（tǒng）经营观（guān）念的阻碍，并且企业上市之后的股权分化也会触动政府等资源的利益，计划（huá）经济体制的历史遗留问题，同样会为（wéi）国（guó）有企业的（de）转变带来不利（lì）影响。面对这（zhè）种情（qíng）况，国有企业在职管理过程中有（yǒu）效运用股权激励政策以及（jí）企业并购等资本运作手段，不仅能够实现经济体制的进一步优化，还（hái）能够帮助企业内部的管理转（zhuǎn）型，为企（qǐ）业带来更高的（de）经济效（xiào）益，从而（ér）引（yǐn）导社会资本（běn），实（shí）现（xiàn）国有资本的扩张。

三（sān）、国（guó）有上市（shì）公司市值管理存在（zài）的不足

1. 思想（xiǎng）上不够重视

       受制于传统（tǒng）的指令性（xìng）计（jì）划经（jīng）济的历（lì）史遗留问题，我（wǒ）国国有上市公司在进行经营的过程中，思想过（guò）于保守，还是局（jú）限于传统（tǒng）的市场开拓以及实体经（jīng）营销（xiāo）售，对于市值管理中的资本运作手段（duàn）并（bìng）未（wèi）给（gěi）予足够的重视（shì），相对落后的（de）经营（yíng）手段以及市值管理意识，使得当（dāng）前的国有（yǒu）上市公（gōng）司并（bìng）没有（yǒu）办法完成利润最（zuì）大化（huà）的（de）经营目（mù）标。因（yīn）此，针对（duì）国有上市公司的经营特征进行市值（zhí）管理的（de）改革，能够有效（xiào）推动国有上（shàng）市公司的实体经（jīng）营与资本运作良（liáng）性（xìng）结合，提升（shēng）其内（nèi）在价值。

2. 体制机制存在弊（bì）端

       以投（tóu）资决策为例，国有上市公司的政治特征较为明显，其具体运作需要考察市场（chǎng）发展形势（shì）以及实际的经营（yíng）决策，对于资本（běn）市场的影响。除此之外（wài），政府部门（mén）也会对国（guó）有上市公司的决策进行一（yī）定的干（gàn）预，这也就（jiù）导致了国有上市公司在运（yùn）营（yíng）过程中的局限性（xìng）。由（yóu）于国有（yǒu）企业的政治特殊性，其内部管理人员在薪（xīn）资规划方面较为保守，而（ér）且实际（jì）的工资较低，相较于（yú）报酬较为（wéi）丰（fēng）厚的外企以及私（sī）营企业，国有（yǒu）企（qǐ）业（yè）的领导（dǎo）受制于薪资要求的限（xiàn）制，再进行（háng）经（jīng）营决策的过（guò）程中缺乏（fá）战略型投资的勇气和（hé）魄力（lì），而且国有上市公司的（de）实际经（jīng）营状况与国家（jiā）经济直接（jiē）挂钩，这种（zhǒng）情（qíng）况使得大（dà）部分经营（yíng）决策者过于保守。由此可见，当前我国国有（yǒu）上（shàng）市公司不管是在工（gōng）作人员积（jī）极性调（diào）动，还是内部决（jué）策者的薪资筹划方面存在着很多不合理的地（dì）方。

3. 专业管理人（rén）才（cái）缺乏（fá）

       在（zài）大多（duō）数的国有上市公司之内，生（shēng）产（chǎn）制造或者（zhě）销（xiāo）售领域的人力资源质（zhì）量都有非常明（míng）显的（de）优势。但（dàn）是（shì）在资本运作方面，由于国有企（qǐ）业的政治（zhì）特殊性以及（jí）内（nèi）部人员的保守习惯，使（shǐ）得在进行（háng）市值管理的过程中，缺乏专业水准较高的人才，这（zhè）也在很大程度上影响了国有上市（shì）公司在资本市（shì）场中的实力，因此，针对人（rén）才短缺的情况，要进行尽快处（chù）理。

四、国（guó）有上市公司市值管理（lǐ）优化对（duì）策

1. 加强科学研判（pàn），把握产融发（fā）展机会

       研究把握宏观经济周（zhōu）期、市（shì）场（chǎng）牛熊周期、行业景气周期、企业盈利周期的基本规律，关（guān）注动（dòng）向指标，动态（tài）分析产业市（shì）场竞争格局演变和资（zī）本市场投资价值走势，采取科学的适应对策，指（zhǐ）导业务战略和（hé）经营行（háng）为，以及投融资、兼并重组等资本运作行为，相（xiàng）机（jī）实（shí）现产融之（zhī）间的相互转化。例如，认为公（gōng）司股价被高估时（shí），可利（lì）用投资者的热情（qíng）进行股票增发，或者分拆出售被（bèi）股票市场高估的业务单元（yuán），所融资金用以支持公司业务发展，或用于兼（jiān）并收购（gòu）扩大公（gōng）司规模 ；认为（wéi）公（gōng）司（sī）股票价格（gé）被不合理地低（dī）估时（shí），可（kě）以（yǐ）借机回购（gòu）股（gǔ）票，增加（jiā）公（gōng）司控制力，或等价位（wèi）回归合理水平时转让（ràng）股（gǔ）票进行套利。

2. 加强投资者关系管（guǎn）理，实现（xiàn）价值实现最优化

       市（shì）值（zhí）管（guǎn）理的实质是在我国资本市场（chǎng）环境下（xià）进行，具有中国特色的价值（zhí）管理，针对我（wǒ）国（guó）相对滞后的社会（huì）资本市场（chǎng）的（de）发展形势来说，上市（shì）公司的市（shì）值并（bìng）不（bú）能够真正意义上反映（yìng）出企业的价（jià）值（zhí）。这就要（yào）求国有上市公（gōng）司加强与社会资本的关系（xì）管理，在经济全球化进程的（de）推动下，我国社（shè）会主（zhǔ）义市场（chǎng）经济体制中，出现了在经营以（yǐ）及管理方面较为先进的海（hǎi）外资本，较为先进的权管理使得（dé）我（wǒ）国国有企（qǐ）业的市（shì）值（zhí）管理受（shòu）到了很大的（de）启发，但（dàn）是考虑到我国特殊的经（jīng）济体制以及国有企（qǐ）业对于整个经（jīng）济体制运行的重要影响。在实（shí）行市值管（guǎn）理的过程中，需要考（kǎo）虑到多方（fāng）面的影响，而且在国（guó）有企业内部缺乏（fá）有效（xiào）的监督管理机制，这就造成了国有企业的（de）经营者无法取得较为（wéi）准确的财务信息基础，致使其（qí）在进行经营决策（cè）的过程中，缺（quē）乏足够的数据支撑。针（zhēn）对信息披露机制来（lái）说，也应该保障公（gōng）众对于国有资本（běn）运营（yíng）状（zhuàng）况（kuàng）的知情权和监督权（quán），为社会资本提供更多（duō）的投资依据，实现（xiàn）国有（yǒu）资本的保值（zhí）和增值。

3. 盘活国有资（zī）本，实现（xiàn）价值（zhí）经营最佳化

       股市瞬息（xī）万（wàn）变，国有上市公司在市值管（guǎn）理（lǐ）的实践中应当（dāng）根（gēn）据市值的变（biàn）化情况、结合（hé）资本（běn）市场环境，运用股指期货等投资工具或并购重组（zǔ）、再融资等资本运作项目进行（háng）风险管（guǎn）理和价值经营，充分（fèn）发挥价（jià）值经营在（zài）市（shì）值管理中的杠（gàng）杆作用，获取资本溢价，促进市值的持续优化（huà）、稳（wěn）定提升。在对资本市（shì）场进行调研之后可以看出（chū）当前国有上市公司在市场中的估（gū）值普（pǔ）遍降（jiàng）低，国（guó）有企业想要（yào）充分调动（dòng）存量资产，就需（xū）要将更多的（de）优质资金注入（rù）到上市公司当中，以提升上市公司的资产质量以及内（nèi）在价值。除了上述措施之（zhī）外，针（zhēn）对国有企业在（zài）资本运（yùn）作方面的人才缺乏情况（kuàng），也需（xū）要进行及时处（chù）理，确保企业在（zài）进（jìn）行资本运（yùn）作的过程中，能（néng）够有充（chōng）分的人力资源基础。除此之外，针对当（dāng）前我国资本市场受（shòu）政府宏观调控力度（dù）过强的情况也需要进行（háng）一定的减（jiǎn）弱，以确保我国的资本市场（chǎng）保（bǎo）持应有的活力，不会因为资本市（shì）场过于（yú）低迷而出现信息披（pī）露（lù）以及经营状况反映（yìng）不足的情况。

4. 结合混合（hé）所（suǒ）有制改革，优化资本结构和治理结构

       当前（qián）半数以（yǐ）上的国有资本集（jí）中在公众化的上市公司，但国有股一股独大的资本结构，决定了其治理结构上可能存在内部（bù）人控（kòng）制（zhì）的弊端（duān）。应结合正在（zài）进行的国（guó）有企业混（hún）合所有制改革，优化上市公司资本结构。继（jì）续实施国有股减持计（jì）划，减少非流通股比率，积极引（yǐn）人战略（luè）机（jī）构投（tóu）资者，稳（wěn）步（bù）推进员工持股，实现股权所有者多（duō）元化。

       综上所（suǒ）述，在国有（yǒu）上市公司进行市值管理的过程中，不（bú）管是社会监（jiān）督机制，还（hái）是政务职能部（bù）门都（dōu）需要考虑到国有企（qǐ）业特有的政治性，以及目（mù）前我国特有的社会主义（yì）市场经济体制和国（guó）家对于市场宏观调控的具体情况。国（guó）有资本（běn）在实际的经营决（jué）策过程中（zhōng），需要考虑到国（guó）有企业对预约资本（běn）市场（chǎng）的影响以及社（shè）会责任，除此之外，国有企业在（zài）进行内部管理机制的确立也需要确保管理机制符合市场发展（zhǎn）情况，实现企业（yè）市值（zhí）管（guǎn）理模（mó）式的平稳（wěn）运（yùn）行。在内（nèi）部运行的过程（chéng）中，需要建立行之有效的监督（dū）管（guǎn）理（lǐ）机制，尤（yóu）其（qí）是在企业信息（xī）披露（lù）方面，为社会（huì）资本提（tí）供较（jiào）为清晰的企业发展情况以及具体估值，从而（ér）吸引到资金注（zhù）入，实现国有资本的保值增值。