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集团整体上市，是（shì）今（jīn）年云南省国企深化改革重点任（rèn）务
来源（yuán） Source：昆明开云网页版_开云和麦肯企（qǐ）业管理咨询有（yǒu）限公司 日（rì）期（qī） Date：2021-04-09 点击 Hits：2194
“管资本”是解决长期困扰国有企业 体（tǐ）制性矛盾的一把金钥（yào）匙。“十三五”以（yǐ） 来，国有资产管理体制由“管（guǎn）资产”转（zhuǎn）向 “管资本”，以（yǐ）“管资本”为主成为“十（shí）三 五”期（qī）间国企（qǐ）改革的重要（yào）特征。2020 年 国务（wù）院政（zhèng）府工作报告提出，下一（yī）阶段国（guó） 有企（qǐ）业（yè）改革的主要（yào）目标是提升国资国企（qǐ） 改革成效（xiào）。而加快国（guó）有资产资本化，用市 场手段解决国（guó）企（qǐ）改（gǎi）革难题（tí），有利于促进 政企分离、做（zuò）强（qiáng）做优做大国有（yǒu）资本、调整（zhěng） 国有资本布局（jú），是（shì）新时代国（guó）有企业走社（shè） 会（huì）主义市场化道路的重要改革（gé）探索，将 成为“十四五（wǔ）”时（shí）期提（tí）升国资国企改革成 效的重要抓手。
一、“管（guǎn）资本（běn）”为主是“十（shí）三五”时期 国企（qǐ）改革的（de）重要特征 国有资（zī）产资（zī）本（běn）化是通过股份制改 造（zào），将国（guó）家所有者转变（biàn）成股东，将国（guó）有企 业改制成（chéng）股（gǔ）权多（duō）元化的公司（sī），将有价资 产进行财务量化（huà），以（yǐ）价值（zhí）经营形态为特 征，通（tōng）过流动、重（chóng）组、调整（zhěng）等多（duō）种（zhǒng）经营（yíng）方 式（shì）形成（chéng）资本形态，最终实现（xiàn）企业资产的 保值、增值和有效流动，上市证（zhèng）券（quàn）化是国 有资（zī）产（chǎn）资本（běn）化的高（gāo）级形式。 （一）国有资产（chǎn）资（zī）本（běn）化是提升国资国 企改革成效的重要抓手 一是促（cù）进政企分开（kāi），有利于（yú）理顺政（zhèng） 府、企业与市场之间的关系。国有企业盈利能力（lì）不强 问题的核心（xīn）在（zài）于政企不分（fèn）。国有资产资本化为实现政 企分开（kāi）、政资分（fèn）开创造（zào）了条件。证券化具有上市融资 属性（xìng），改革阻力相（xiàng）对较小，通过发行股票、企业（yè）债、可（kě） 转换债券、中期票据、短（duǎn）期融（róng）资券（quàn）等可以实现增资降（jiàng） 杠（gàng）杆的目标（biāo），是政府（fǔ）愿意接（jiē）受的方式。资（zī）本化（huà）的国（guó）有 资产的预（yù）期（qī）效能，主要通过市场运作，而（ér）不是靠行政（zhèng） 力量来实现（xiàn），解除政府对（duì）国有企业的直接管理和控 制，可以站到（dào）更（gèng）超脱的位置，正确处理与 市（shì）场的关系。国企有股东、没“婆婆”，履 行股东（dōng）职责，进行市场监管，可以（yǐ）实现以（yǐ） 市场为主体（tǐ）的资源配置，有利于聚焦财 务目标，激（jī）发国有（yǒu）企（qǐ）业（yè）的活力（lì）。 二（èr）是（shì）实现产（chǎn）权（quán）多元化，有利于国有 资本（běn）做强做（zuò）优（yōu）做大（dà）。国有资产资本化后， 国有企业的（de）产权（quán）将逐步由政（zhèng）府控制（zhì）的单（dān） 一主体转变为多元主体，有助（zhù）于国有企 业形成股东会（huì）、董事会、监事会（huì）与管理层 相互制衡（héng）的内（nèi）部公司治理结（jié）构。来自中 国（guó）证监会和证券交易所的（de）监（jiān）管、行业（yè）协 会（huì）的约束、保荐机构和事务所等中介机（jī） 构的（de）督导、媒体的监（jiān）督等外部监（jiān）管压力， 也会使（shǐ）国有企业运营（yíng）日益透明与合规， 倒逼国有企业转（zhuǎn）换经营思维、规范管（guǎn）理 机制、持续提高（gāo）盈利能力，进一步增强国 有（yǒu）经济的竞争力、创新力（lì）、控制力（lì）、影（yǐng）响 力（lì）和抗风险能力。此（cǐ）外（wài），依（yī）托资本市（shì）场改 革（gé）成为公众公司是符合（hé）市场规律和国际 经验的做（zuò）法，国有企（qǐ）业与社（shè）会资本的结（jié） 合将不会（huì）再存在（zài）障（zhàng）碍（ài），可（kě）以快速引入非 国有资本，推进股权（quán）的混合所有制，实现 国（guó）有（yǒu）资产的（de）保值增值。 三是（shì）提高流动（dòng）性，有利于国有经济 布局（jú）优化和（hé）结构调整。资（zī）本化是对国有 资产流（liú）动性和效率的巨大释放。资本化、 特别是证券化的国有资产（chǎn），其进与（yǔ）退的 便（biàn）捷性显著提高，使国有经济可以（yǐ）根据功（gōng）能（néng）定位和使（shǐ） 命（mìng）不（bú）同灵（líng）活调整布局和结构。表现为宏观国有（yǒu）资本投 向（xiàng）的（de）有进有（yǒu）退，推动国有经济（jì）有序退出产能（néng）过剩和一 般性的行业和领域，更多布局关系（xì）国（guó）计（jì）民生和国家经 济（jì）命脉的重要行业和关键领域；开展（zhǎn）兼并重组，将国（guó） 有资（zī）本（běn）布局到有盈利前景、有利于经济（jì）转型的高端设 备（bèi）制（zhì）造（zào）和现代服（fú）务业中去（qù），推动（dòng）国有经（jīng）济向“高精尖” 产业布局；可通过增资扩股（gǔ）、借壳上（shàng）市等方式（shì）调（diào）整国有资本（běn）在上市公司中（zhōng）的比例，将资源进一步向优（yōu）质的 上市国企（qǐ）集（jí）中。 （二）国有资产（chǎn）管理体制（zhì）由“管资（zī）产（chǎn）”转向（xiàng）“管资本” 自（zì） 2015 年（nián） 9 月发布的《中共中央、国（guó）务院关（guān）于深（shēn） 化国有企业改革的指导意见》首次明确提出以管资本 为主推进国有企业（yè）改革以来，新时代国企改革的（de）重要 特征之一是国有资（zī）产管理体制（zhì）由“管（guǎn）资（zī）产”逐步转变 为“管资本”，目（mù）的（de）是让（ràng）国有企（qǐ）业更加适（shì）应市场在资源（yuán） 配（pèi）置中起（qǐ）决定性作用的（de）经济（jì）环境，更有效（xiào）地提高国有 资本的价值（zhí）创造水平（píng）。 一是由实物形态的国有企业转向财务形态的国（guó） 有资本。从监管对象视角出发，国资委以往对国有（yǒu）企 业（yè）的（de）监管主要是实物形（xíng）态的“国有企业”，即“管人、管（guǎn） 事、管资（zī）产（chǎn）”。一般以单个企业（yè）组织为对（duì）象进行（háng）监管， 监管的是一（yī）个企业群，此时的（de）政（zhèng）府和企业均不独立。“十三五（wǔ）”以来，监管思路不再是（shì）政府机构如何改（gǎi）进对 国有企业的管理（lǐ），而是将（jiāng）监管（guǎn）视角由“管企业”转变为 “管资本”，即推动国（guó）有资产实现形式由实物（wù）形态的企 业转变（biàn）为价值形态的资本，包括证券化的（de）资本，通过 市场手段（duàn）来运（yùn）营国有资本，保（bǎo）证交易的公平性和阳光（guāng） 化，规避国有资产流失问题。 二是由（yóu）两层架构转变（biàn）为三层架构的（de）国有资（zī）产监 管体制。党的十六大启动了（le）国有资产管理体制改革， 明确了国资委作为国有资产出（chū）资人的代（dài）表（biǎo）机（jī）构。国资 委成立后政企关（guān）系由政府直接监管转变（biàn）为授权国资 委对国有企业实施监管，从形式上实现了（le）政（zhèng）企分离， 解决了原有（yǒu）体制下（xià）对（duì）国有企业多头管理、责任（rèn）不清的（de） 问（wèn）题（tí）。然而，国资委仍然（rán）具有行政性质，由（yóu）行政人员组 成，法律和财务（wù）意义上的委托代理关系并未建（jiàn）立。党 的十八届三中（zhōng）全会（huì）通过的《中共中央关于全面深（shēn）化改 革若干重大问题的决定》提出，“以管资本为主加强国 有资产（chǎn）监管，改革国有资本授权经营体制（zhì），组建若（ruò）干（gàn） 国有资（zī）本运营公司，支持有（yǒu）条件的国（guó）有企业改组为国 有资本投资公司”。这实（shí）际上（shàng）是通过（guò）组建国有资本投 资（zī）、运营公司，将（jiāng）国有资产（chǎn）管理体制转变为三层的架 构（gòu），其（qí）中（zhōng），最顶（dǐng）层为国资委（wěi），履（lǚ）行国有资产出资人职 能，第（dì）二层为多家（jiā）国（guó）有资本投资、运营公（gōng）司（sī），履行国（guó）有 资产股东职能，第三层则是（shì）各（gè）类国有（yǒu）企业，使职（zhí）权（quán）划 分（fèn）边界（jiè）更加清晰。 三是（shì）由流动性差（chà）的国有产权转（zhuǎn）变为流（liú）动性强的 国有资本（běn）。国有产权基本不具有（yǒu）流动（dòng）性，资本（běn）效率比（bǐ） 较低，很难实质性推（tuī）动（dòng）国有经济合理布局（jú）的（de）提升和（hé）进 行产（chǎn）业结（jié）构调（diào）整。国有（yǒu）经（jīng）济的（de）结构调整，关键要使国（guó） 有资本具有流动（dòng）性。资本化、特别是证券化的国有资 产具有良好（hǎo）的流动（dòng）性，将流动性差的国有产权（quán）转（zhuǎn）变（biàn）为 流动性强的国（guó）有资本（běn），使国有经济布局和功能可以灵（líng） 活调整，实（shí）现进可做强做（zuò）大，退（tuì）出亦有途径。 二（èr）、“十三五”时期国有资产资本化（huà）水平不（bú）断提升 （一（yī））中央企业资本（běn）化提速明（míng）显 据（jù）国资委披露，截至 2018 年，全国国有企业公司（sī） 制改制面已达到 94%，党的十八大以来，共完成 21 组 39 家中央企业重组整合，截至（zhì） 2020 年（nián） 6 月，中央企业 数量已经由 116 家调（diào）整至 97 家。根据腾讯证券研究院（yuàn） 的测算，2015 年中央企业资产证券化率仅为 38%。当 时的 102 家（jiā）央企（qǐ）中（zhōng）尚（shàng）有 17 家央企没有上市平台，在拥 有上市（shì）平（píng）台的 85 家央企中（zhōng），只有中国能源建设（shè）集（jí）团（tuán）有 限公司（sī）的（de）资产证（zhèng）券化率超（chāo）过 80%。多数央企的资产证 券化率在 40%以下，仅 10 家央企在 60%—80%之间， 10 家（jiā）央企低于（yú） 12%。“十三五”以来（lái），中央企业资产证 券化率（lǜ）从 2015 年年（nián）底的不到（dào）四成，提升至 2019 年年 底的超过六成（chéng），央企的资产证券化（huà）率近（jìn）几年明显（xiǎn）提 速，越来越多的央企资产注入到上（shàng）市公司中。 在中央控股上市公司方面，截至 2020 年 6 月 5 日（rì），在 3817 家（jiā） A 股上市公（gōng）司中（zhōng），中（zhōng）央控（kòng）股（gǔ）上（shàng）市公司共（gòng） 409 户，占 A 股总数（shù）量的 10.7%，中央控股企（qǐ）业市值达 到 20.03 万亿元，占 A 股市场总市值的 31.2%，央企净 利润为 2.04 万亿元，占 A 股所（suǒ）有（yǒu）上市公司净利润的 52.8%，央企的现金分（fèn）红占比（bǐ）达到 47.4%（见表 1）。整（zhěng） 体（tǐ）上看，国有控股企业（yè）净利润（rùn）对我国资本市场贡献比 较大，但（dàn）国有资产证券化水平在数量方面存（cún）在较大提 升空间，也需（xū）要加强市（shì）值管理（lǐ）。 （二）地方国企资本化步伐加快 “十三五”以来，许多省份不约而同的将（jiāng）提高国有 企业证券化水（shuǐ）平作为本轮（lún）国企改革的（de）“重头戏”，23 个 省份明确（què）制定了（le）国有资产证券（quàn）化（huà）率（lǜ）①目标，将 2020 年（nián） 国有资（zī）产证券（quàn）化（huà）率提高到 30%—80%之间，超过八成 将目标设（shè）定（dìng）在 50%以（yǐ）上（见图 1）。为实现这一（yī）目标，各 省基本从政策层面出发对国有资产证券化进行引（yǐn）导， 并明确了相关细则和试点安排，如广东省提（tí）出五年内 主营（yíng）业务实现整体上市；浙（zhè）江省提出（chū）“整体上市、资源 重组和平台（tái）打造”三（sān）大（dà）工程推（tuī）进国有资（zī）产证（zhèng）券化；湖 南省以（yǐ）“上市（shì）为主”，加快推进国（guó）有企业整体上市（shì）或核 心业务资产上市，使（shǐ）上市公司成为国有企业（yè）的重要（yào）组 织形（xíng）态；上海市（shì）提出基本完成竞争类企业整（zhěng）体上市或 核心业务资产上市；山东省提出（chū）以整体上（shàng）市（shì）为（wéi）重点方 式推动（dòng）国有资本实（shí）现证（zhèng）券化；湖北省提（tí）出（chū），做出（chū）上市 进（jìn）度（dù）安（ān）排（pái），努（nǔ）力实现（xiàn）每户企业控（kòng）股 1—2 家（jiā）上市公司的 目标，并逐步实现（xiàn）核（hé）心业（yè）务资产整（zhěng）体上市。从推（tuī）进（jìn）情 况看，各（gè）省份国有资本证券化水平（píng）提（tí）速加快，省属（shǔ）国 有（yǒu）资（zī）产证券化率（lǜ）目标预期可完成，如浙江省 2019 年底 省属国有企业（yè）资产证券化率 为 51.8%，比 2015 年末提高 了 5.3 个百分点；山东省属 国有企（qǐ）业（yè）资产（chǎn）证券（quàn）化率从 2016 年 的 46.9% 增 加 到 2019 年的 51.13%，国有资产（chǎn） 证券（quàn）化率（lǜ）实质（zhì）性（xìng）提（tí）高。 在地方控股（gǔ）上市公司方（fāng） 面，截至 2020 年 6 月 5 日，地方控股上市公 司共 733 户，占 A 股（gǔ）总数的 19.2%，地方控（kòng）股上市公司市值达到 14.88 万亿元，占（zhàn）A股市（shì）场总市值的 23.2%，地方控股上市公司净（jìng） 利润（rùn）为 1.01 万亿元，占（zhàn） A 股所有上市公司 净（jìng）利（lì）润的26.2%，地方控股上市公司的现金（jīn） 分红（hóng）占比达到 24.8%（见表（biǎo） 1）。 三（sān）、当前（qián）国（guó）有资产资本化依然面临（lín）三大（dà）难题 （一）国有资产资本化的边界不够清（qīng）晰（xī） 分类推进改（gǎi）革是新时代（dài）国（guó）有企业（yè）改（gǎi）革的前提和 基础。分（fèn）类改革可以（yǐ）解（jiě）决功能不清晰、定位（wèi）不准（zhǔn）确等 问（wèn）题，使政策导（dǎo）向更明确、改（gǎi）革更有（yǒu）针对性、监管更具 科学性。从目前上市情况来看，商（shāng）业（yè）类和公（gōng）益类国有（yǒu） 企业均（jun1）存在一定数量的上（shàng）市公（gōng）司，国资监管机构还未（wèi） 根据国有企业类别对国有资产资本化的（de）改革思路进 行明确。在相关管理政策上，境内（nèi）外上市（shì）基本上是一 企一（yī）策，资本（běn）经营也是碎片化的（de）。这种情况不利于（yú）和 政府的宏观产业政策（cè）对接，也不（bú）利于调控力道的形 成（chéng）。关于哪些国企适合上市（shì），哪些不适合上市，应在政 策上更为明确（què）。 （二）分拆（chāi）上（shàng）市产生严重的公司治理问（wèn）题 在股票（piào）市场发展初（chū）期，许多国企采取整体上（shàng）市 的模式进行股份制（zhì）改组（zǔ）。但由于不良资产尚未剥离， 离职退休职工（gōng）和冗（rǒng）员（yuán）较多（duō），上市（shì）国企的总资产相对 盈利（lì）资（zī）产过（guò）于庞大，净利润（rùn）被（bèi）摊薄（báo），不利于股票市（shì）场 发展和国有企业现（xiàn）代企（qǐ）业制度的建立。因此，将优质 2020 年 9 月上 27 改革热（rè）线 中（zhōng）国（guó）经贸导（dǎo）刊（kān） 资产分拆上市，将非生产性（xìng）资产剥离（lí）给其集（jí）团母公（gōng） 司，是（shì）基于当时历史条件（jiàn）的（de）选择。然而，分拆上市却 产生了严重的（de）公司（sī）治理问题。存续企业承（chéng）接了大量（liàng） 不良资产，一方面将上市公（gōng）司（sī）视作集团公（gōng）司的“提款 机”，希望股东权益最大化（huà），进（jìn）而（ér）转移上（shàng）市公司融资 和剩余（yú）利润；另一方面又希望向上市公司转嫁负担， 上市公司（sī）容易成为集团公（gōng）司“垃圾桶（tǒng）”，高（gāo）价转让其（qí） 不良资产，在一定（dìng）程（chéng）度上侵害了投资者的利（lì）益。此 外，存续企（qǐ）业与上市子公司之（zhī）间（jiān）以（yǐ）及上市子公（gōng）司与（yǔ） 上市子公司之（zhī）间存在大量的不（bú）合理（lǐ）的关联交易和违规（guī）担保问题。 （三（sān））国有资本（běn）经营与资本（běn）市场“两张皮” 国（guó）有企业实（shí）现境内（nèi）外上市后，多数企业是按照 《公司法》和国（guó）资监管（guǎn）机构（gòu）要求建立的（de）企业法人治理 结构和信息（xī）披露制度。对新出现的资本（běn）市场和股票（piào）买 卖多采取（qǔ）被（bèi）动应（yīng）付的态度，持续（xù）融（róng）资（zī）可（kě）能性考虑（lǜ）较（jiào） 少，不（bú）关注（zhù）企业股票市值浮动，冻结所持股份，既不（bú）买（mǎi） 也不卖，出（chū）现企业经营和资本市场（chǎng）“两张（zhāng）皮（pí）”的现象。 四（sì）、“十（shí）四五”时期加快国有资（zī）产（chǎn）资本化的建议 要积（jī）极利用资本市场，加快推（tuī）进国有（yǒu）资源资产（chǎn） 化、国（guó）有资产资本化、国（guó）有资（zī）本证（zhèng）券化，使上市公（gōng）司（sī）成 为国有企业的主（zhǔ）要组织形式，使国有资（zī）本更多投向重 要行（háng）业和（hé）关键领域，使国有（yǒu）经济布（bù）局更（gèng）加优化合理。 （一）明确政策（cè）导向，分类推进（jìn）国有资产资本（běn）化进程（chéng） 一是根（gēn）据国有企业的功能定位分类推进国有资 产资本化。国有（yǒu）资（zī）产资本化需要有明（míng）确（què）的政策导（dǎo）向， 国有资本流动才能有（yǒu）明确的市场流向和重点。面对庞 大的国有经济，需（xū）要根据其功能（néng）定位和使命要求，分 类推（tuī）进国有（yǒu）资（zī）产资本化进（jìn）程（chéng）。根据 2015 年发布的（de）《中 共中央 国务院关于深（shēn）化（huà）国有（yǒu）企业改（gǎi）革的指（zhǐ）导意（yì）见（jiàn）》， 将国有企业划分（fèn）为商业类和公（gōng）益类两种类型。2020 年 5 月（yuè） 11 日发布的《中共中（zhōng）央 国务院关于新时代加快完 善社会主（zhǔ）义市场（chǎng）经济体制的意见》中明（míng）确，“对于处于 充（chōng）分竞争领（lǐng）域的国有经济，通过资本化、证券化等方 式优化国有（yǒu）资本配置（zhì）”。对（duì）于主业处于关系国家安全、 国民（mín）经济（jì）命脉的重要行业（yè）和关键领域、主要承担重（chóng）大 专项任务（wù）的商业类（lèi）国有企业，稳步（bù）推进国（guó）有资产资本 化，更多向（xiàng）关键领域集中，做（zuò）强做优做（zuò）大国（guó）有资本，有 效防止国有资产流失。对（duì）于公益类国有企业，谨慎推 进国有资（zī）产资本化，专注于弥补市场经济不（bú）足，实现 公共政策目标。 二是（shì）根据国有企业的监管主体差异化推进国有（yǒu） 资产资本化。对于中央国有企业，国有资本应（yīng）该在（zài）关 系国计民生的重要行（háng）业（yè）和领域保持控制（zhì）力，在军工、 电力、石油（yóu）石化（huà）、电信、煤炭（tàn）、民航等行业保持绝对控 制力，在节能环保、信息、生（shēng）物、高（gāo）端装备制造、新（xīn）能源、 新材料、新能源汽车等战略性新（xīn）兴领域，国有资本应 该发挥（huī）主导（dǎo）作用。对于地方国有企业（yè），国有资本应该 在（zài）公（gōng）共交（jiāo）通、垃圾处理、公（gōng）园经营等（děng）领域占主导地位， 对（duì）于就业人（rén）数较（jiào）多、财税金额较高的大型企（qǐ）业，国有 资本不（bú）要轻易退出，国（guó）有资（zī）本应聚焦主责（zé）主（zhǔ）业（yè），有进 有退的布局经营领域。 三是根（gēn）据从事生产（chǎn）经营与（yǔ）否有差（chà）别的推进国（guó）有 资产资本化。与经营（yíng）性资产的证（zhèng）券化进（jìn）度（dù）和（hé）程（chéng）度相 比，非经营性资产的证券化程度还比较低（dī）。这（zhè）些非经 营性（xìng）部门的业务正是未来经济社会转型与发（fā）展（zhǎn）的重 要推动力，如金（jīn）融、文化宣传（chuán）及科（kē）研院所。这些领（lǐng）域证 券化（huà）速度缓慢（màn）也与行（háng）业（yè）或企业本身特征有一定关系， 仍然（rán）存在证券（quàn）化的潜力（lì），需要（yào）深入挖掘资本化（huà）、证券化的潜能（néng）。 （二）推进整体上市（shì），从根本上提高国（guó）有资（zī）产（chǎn）资本（běn）化水平 一（yī）是推进整体上（shàng）市，真正（zhèng）建立起现代企业制度。相对于分拆上（shàng）市，整体上市使母公司与子（zǐ）公司（sī）的利益 更加趋（qū）于（yú）一致，减少利益输送发生的可能（néng）性。整体上 市可以优化上市公司的股权结构，显著改善公司治（zhì）理 状况。国有企业通过整体上市，将直接改变分拆模（mó）式 下（xià），上（shàng）市（shì）公司与集团公司、集团下各子（zǐ）公司产业链分 离问题，减少了分拆上（shàng）市大（dà）股（gǔ）东通（tōng）过关联交易掏空上 市（shì）公司的可能性（xìng），有（yǒu）利于保护中小投（tóu）资者的利（lì）益（yì）并提 高上市公司的盈利能力。通（tōng）过整体上市，还可以优化资（zī）源（yuán）配置、降（jiàng）低集团运营成本、提高（gāo）效率，实现资金 流、信息（xī）流（liú）、业务流的全面（miàn）整合（hé）。 二是（shì）发挥（huī）两类公司作用，完善三级国有资（zī）产管理 体制。国有资本投（tóu）资、运营公司是（shì）重要（yào）载体。应加速改 组（zǔ）或组建新的“两类公司”，进一步完（wán）善和加强国有资 产监管，加大对两类公司的授权力度，有效发挥国有 资本投资（zī）、运（yùn）营公司功能（néng）作用，坚持（chí）一企一策，成（chéng）熟一 个推动一（yī）个，成（chéng）功一（yī）个（gè）运行一个，盘（pán）活（huó）存量国有资本， 促进国有资（zī）产保（bǎo）值增值。国有（yǒu）资本（běn）投（tóu）资公司着力开（kāi）展 投资融资、产业培（péi）育、引导产业发展，提升国有资本控（kòng） 制力、影响（xiǎng）力。国（guó）有资本运营公司不进行国有资产（chǎn）的 实物管（guǎn）理和实体经（jīng）营，专门负责（zé）国有（yǒu）资本在（zài）不同行 业（yè）、不同企业之间的流进、流出，以及股权的买卖。进（jìn） 一步扩大（dà）国有资（zī）本（běn）投（tóu）资公司试点范围，在城通集团和 中国（guó）国（guó）新基础上扩（kuò）大国有资（zī）本运营公司试点范围，打 造国有资本投资、运（yùn）营公（gōng）司升级版。 （三）纳入市场化考核，试行（háng）国有（yǒu）资本股票市值额度管（guǎn）理 一是使国有企业信（xìn）息披露（lù）程序和内容更加透明。严格执行（háng）市场（chǎng）准入负面清单制度，营造公平市场竞争 环境，使资产证券化真正成为放大国有（yǒu）资本能力的有（yǒu） 效工具；健（jiàn）全企业（yè）信用评价体系，明确信息披露框架（jià）， 定期向（xiàng）投资（zī）者公开评价报（bào）告（gào），降低社会（huì）公（gōng）众因为信（xìn）息（xī） 不（bú）对称而对证券（quàn）市场失去信心的概（gài）率，最大程度帮（bāng）助 投资者做（zuò）出理智、合理的选择。 二（èr）是将国有（yǒu）资产资本化、证券（quàn）化水平纳入（rù）考核（hé）。资本市场（chǎng）对企业经营（yíng）、财务状（zhuàng）况（kuàng）等信息披露具有硬性 规定。资（zī）本市场具有（yǒu）价值发现功能，国有资本的绩效 考核不同（tóng）于国有（yǒu）企业，资（zī）本化、证（zhèng）券化的国有资本为 国（guó）有企业的业绩考核提（tí）供更有效的标准（zhǔn）。可以考虑将 市场对国有资本（běn）的（de）价值评估结果纳入考核，将国有（yǒu）资（zī） 产资本化、证券（quàn）化水平纳入考核，促进不（bú）良资（zī）产、困难（nán） 企业的流动、退出和价值修复。 三是（shì）实行国有资本（běn）股票（piào）市值（zhí）额（é）度（dù）管理。国有（yǒu）企业 的股票市值管理要有额度管理、逐步开（kāi）放，不（bú）能过于（yú） 自由。不然数（shù）量如（rú）此庞大的国有企（qǐ）业股票在市（shì）场自由（yóu） 流动（dòng），会引起股价剧（jù）烈涨跌和股民不安，需要找准执 行产业政（zhèng）策和（hé）资本追求利润的度。用好市值管理手 段（duàn），盘活上市公（gōng）司资源，实现（xiàn）资产价值最大化。 （四）发挥政策引导作用，健全国有（yǒu）资产（chǎn）证券（quàn）化相（xiàng）关配套机（jī）制 一是完善我国多层次资本市（shì）场，为国有资产资（zī）本 化提供（gòng）功能基础。国（guó）有资产资本化（huà）的主要目的（de）是资（zī）产 流动和（hé）变（biàn）现（xiàn），即发现价值（zhí）和实现价值，资（zī）本市场功能 能否有效发（fā）挥（huī）是资产证券化的（de）前提和根本。在建立（lì）多 层（céng）次（cì）资本市场过程中，充（chōng）分利用主板、中小板、创（chuàng）业 板（bǎn）、科（kē）创板等场内市场，以及新三板、区域性股权交易 市场、柜台市场等场外市场，同（tóng）时鼓励（lì）企业（yè）海外上市 融资，形成多（duō）渠道的融资（zī）途径（jìng）。 二是推出相关法律法规，为国有资（zī）产资（zī）本化提供（gòng） 法律依据。“十三五（wǔ）”以来，国务院（yuàn）国（guó）资（zī）委（wěi）和（hé）地（dì）方（fāng）国资 委（wěi）出台了（le）一（yī）些有关国有企业改革发展的规定，其中涉 及（jí）一（yī）些有关国（guó）有资产资本（běn）化的（de）内（nèi）容，但专门的（de）规定（dìng）还（hái） 较少。接下来，需要（yào）相关法（fǎ）律法规来对（duì）资产证券（quàn）化（huà）特 别是创（chuàng）新形式的资（zī）产（chǎn）证券化的发行和交易（yì）等（děng）进行详 细的规定。 三是（shì）发（fā）挥政府的引导（dǎo）作用，为国有资产资本（běn）化（huà）提 供制度（dù）驱动力（lì）。国有资（zī）产资本化往往涉及到多个政府 部门，因此（cǐ）需要在（zài）领导体制（zhì）上进行创新，打通要素自 由流动（dòng）制度通道（dào），以更有效地进（jìn）行重大（dà）事项的决（jué）策（cè）和 协调。政（zhèng）府的引导作用还（hái）体现在资产证（zhèng）券化过程中， 政府将直接或间接（jiē）提供担保以对资产进行信（xìn）用（yòng）增级。国有资产资本化需要一（yī）定成本，但这些成本不能成为 改革的障碍，要制定出台政府的扶持政策（cè）和激励机 制，调动企业的（de）积极性。
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