淡（dàn）马锡控股集团（tuán）是新加坡财政（zhèng）部 100% 控股的专业（yè）化国有投资机构（gòu），1974 年成立（lì），从新（xīn）加坡财政部接管总值 3.54 亿新（xīn）元的初始投资组合，并进行（háng）商业化管理（lǐ）。目前，淡马锡投资组合总值（zhí）约 1 万多亿（yì）人（rén）民币，根据（jù）《淡马锡年度报（bào）告 2019》显示，从成立之后，到目前为止已经发展（zhǎn） 45 年，在此期间（jiān），复（fù）合年化股东（dōng）总回报（bào）率保持在 15%-18%，实现了国企效率的高（gāo）水平（píng），因（yīn）此“淡马（mǎ）锡模式”值得我们借鉴，本文将对淡马锡（xī）的人力（lì）资（zī）源机制进行解析（xī）。

一（yī）、明晰政企的职责定位

淡马锡（xī）的股东是财政部，财政（zhèng）部长（zhǎng）为（wéi）法（fǎ）人团体，授权行使出资人职（zhí）责。在淡马（mǎ）锡控股公司，隔（gé）离（lí）行政干预，而纯粹（cuì）以市场原则（zé）进行运营，从而实（shí）现利用市场机制对（duì）国（guó）有（yǒu）资本（běn）的高效配置（zhì）。将政府和市场双方的优势都发挥，前者能够促进资源（yuán）整合，后者（zhě）可以进行资源的高效配置（zhì），从而增强（qiáng）企（qǐ）业竞（jìng）争力。

根据淡马锡职责定位来看，它主要是针（zhēn）对政府提出的（de）战略发展方向来（lái）进行投资，高度重（chóng）视投资（zī）项目回报率。它代表政府（fǔ）作为淡联企（qǐ）业的股东，行使出资人（rén）职（zhí）权，按照商业（yè）原则持有和管（guǎn）理（lǐ）资产，致力于为股东创造长期稳（wěn）定回报，保护新加坡的（de）长远利益。

二、“合力”与“活力”的有机统一

淡马锡作为（wéi）政府的投资机构，拥有资本优势，坚持“国家意志（zhì）力（lì）”和“市场原动力”这两者紧密（mì）结合的原则，把双方的优势都（dōu）发（fā）挥（huī）出（chū）来（lái），促进资源的（de）整（zhěng）合配置。

在（zài）面（miàn）向新加（jiā）坡国内（nèi），遵（zūn）循（xún）以投资支持政府经（jīng）济政策（cè）的（de）原（yuán）则。在投资方向上，注重向（xiàng）基础性和关键性行（háng）业投资，推动（dòng）新加坡的产业经（jīng）济（jì）转型（xíng）。在关乎国家利益的公司中保持控制权，在需要国有（yǒu）资（zī）本投（tóu）入的重（chóng）点产业（yè）主（zhǔ）动积极投入，在成熟的市场竞争性领域适时退出，让民营资本在竞（jìng）争中发展。淡马锡（xī）在发展（zhǎn）中，逐步（bù）减（jiǎn）少在传统（tǒng）行业（yè）中的比重，加快进入新兴行业，促进了资本增（zēng）值的转（zhuǎn）型。

面（miàn）对国际竞争，政（zhèng）府对（duì）淡马（mǎ）锡提出的（de）使命是，要（yào）建设成为（wéi）全球一（yī）流的投资机构，提（tí）升（shēng）新加坡的竞争力。淡马锡通过多（duō）元化的方式形（xíng）成淡联企业的（de）股权关系，来实（shí）现投资回报率（lǜ）最大化。坚持市场化原则（zé）对其投资的企业行使股东权（quán）利、履（lǚ）行股东职责。在投（tóu）资策（cè）略方面（miàn）积极主动（dòng），在资本退出机制方面灵（líng）活多样，通过增持或减持（chí）股权等多（duō）种方式（shì），改善国有资本的布局结构，达到优化提（tí）高国（guó）有企（qǐ）业经营（yíng）管理层结构和质量的目的。它除了正常行使股东（dōng）权（quán）益外（wài），对那些达不到（dào）绩效考核要求的经营（yíng）者，及时予（yǔ）以淘（táo）汰。

三（sān）、从“管资产”向“管资本（běn）”的机制转换

淡马（mǎ）锡作（zuò）为（wéi）政府和国企（qǐ）之间的投（tóu）资（zī）公司，运用市场化的（de）机制，改善国有（yǒu）资本管理方式，成（chéng）功实现了国家从管（guǎn）资产向管资本的机制转换。

淡马锡控股（gǔ）的市场主体地位，得到新加坡（pō）法律的保护（hù）。政府作为股东，主要职责（zé）是：任免淡（dàn）马锡董事会成员和总经理，构（gòu）建一个（gè）有能（néng）力的董事会，使淡马（mǎ）锡在经济（jì）活动中更好承担政府赋予它的使命。一旦董事在履（lǚ）职中出现不符合国家（jiā）意志、经营效益（yì）不佳和不能对（duì）下属企业进（jìn）行有效管理的情（qíng）况，政（zhèng）府可（kě）以向总统申请，对董事会成员进（jìn）行撤换。政府（fǔ）把（bǎ）国有（yǒu）资本委托给淡马锡，让（ràng）其利（lì）用市（shì）场（chǎng）机制（zhì）向企（qǐ）业进行（háng）投（tóu）资，把（bǎ）政府与（yǔ）国企之间的政企关系（xì）转（zhuǎn）化为淡（dàn）马锡控（kòng）股公司（sī）的政资关（guān）系。同时，淡（dàn）马（mǎ）锡成为政府与淡联企业的中（zhōng）间层，也进（jìn）一步划（huá）清了政府行为与企业行为的（de）边界，隔（gé）断政府对淡联企（qǐ）业的直接干预。

四、独立董事（shì）会的中枢（shū）作用

就董事会成员和总裁选拔方（fāng）式（shì）而（ér）言，主（zhǔ）要（yào）流程是：由“董（dǒng）事会（huì）的领导力发展和薪酬委员会（huì）”进行提名，由（yóu）董事会进行批准，财（cái）务部提（tí）出其建议和观点，总统批（pī）准之后，便（biàn）可任（rèn）命。任命之（zhī）后，董（dǒng）事会以及总裁就（jiù）可以以市场原则为前（qián）提条件，对公司进行市场化经营。

董事会必须坚（jiān）持新加坡的（de）国家长（zhǎng）远利益来管理投（tóu）资（zī），必（bì）须确保每次投资的交易按照（zhào）市（shì）场价值的原（yuán）则（zé）。淡（dàn）马（mǎ）锡在预（yù）算或（huò）投资项（xiàng）目上要动用过去的储备金，必须经（jīng）总统批（pī）准。每半年，淡马锡（xī）董事长和总（zǒng）裁要向总统报告储备金报表的情况。这样的（de）制度设计，就将股东权利分置于总统和政府的监控（kòng）。作为长期（qī）股东，新加坡财政部把政府公（gōng）共目（mù）标和企业经（jīng）营目标相（xiàng）区别。政（zhèng）府如果对淡马锡下达（dá）非商（shāng）业化任务，将（jiāng）会给予补偿。作（zuò）为董事会（huì），要将每（měi）年度的业（yè）绩表定（dìng）期提（tí）交给财政部。假（jiǎ）如业绩较差，财（cái）政部就会提出（chū）董事会换届建议。

就（jiù）董事会（huì）内（nèi）外（wài）制衡结构来说，淡马（mǎ）锡严格（gé）遵循《公司法》，将（jiāng）公司所有权和经营（yíng）权分离。淡（dàn）马锡董事会成员 10 名，首席执行官为执行董事，其余大部分都是非（fēi）执行董事（shì），甚至是独立董事。董事多（duō）来自于独（dú）立（lì）私营（yíng）企业的商界（jiè）领袖，官方（fāng）董事不在淡马锡领取薪酬。这些措施在董事（shì）会形成了内（nèi）外制衡的结构，增强（qiáng）了董事（shì）会决策的独立性，也（yě）为董事会的高水（shuǐ）准决策提（tí）供专业（yè）化的（de）保障。就董事会与（yǔ）管理层（céng）之间的（de）制衡机制（zhì）来说，淡马锡董（dǒng）事（shì）会中，总裁（cái）是唯一的执行董事，不担任董事长，也不（bú）介入其自（zì）身（shēn）的业绩评估和薪酬决定。董事会和管理（lǐ）层有明确（què）的（de）职责，各（gè）司其职，从而实现管理权和监（jiān）督权（quán）相分（fèn）离。

五、市场化选聘职业经理人

市场化选聘（pìn）精英职业经理人，是淡（dàn）马锡取得优良（liáng）业绩的重要措施（shī）。在淡马锡及其旗下（xià）企业，遵循（xún）“一流（liú）团队才能创造（zào）一流业绩”的理念，完（wán）全按照市场化的模式来选（xuǎn）拔经营者。淡马锡（xī）注重（chóng）选（xuǎn）聘管理层人员的（de）专业背景（jǐng）和创造价值的能力，企业管理层（céng）成（chéng）员的选择，都是由（yóu）董事会面向国际经理人市场公开招聘。对经营（yíng）管理层进行年度考（kǎo）核和经济增加值（zhí）考核，经理人的薪（xīn）酬水平与国际接轨，在总薪酬中，绩效奖（jiǎng）占比较高，是 50%-70%。运用这些市场化（huà）的措施，吸引一流人才，充实企业的管理层，激发（fā）经营管理（lǐ）者（zhě）争取（qǔ）优良业（yè）绩的内（nèi）在动力。

六、启（qǐ）示与借鉴

通过明晰政企职责，优势（shì）互补（bǔ），实现（xiàn）“政府优势”和“市场优势”的有机结（jié）合。国有企业（yè）的行为必（bì）须（xū）以国家的经（jīng）济（jì）利益最大化（huà）为（wéi）原（yuán）则，当市场失灵时，国有企业（yè）要毫不含糊地进入私人企业难进入（rù）的市场；当市（shì）场（chǎng）完善时，以市场为导向，以（yǐ）盈利为经营目标和绩效（xiào）指标。淡马锡正是以（yǐ）国家（jiā）利益最大化为原（yuán）则，坚持价值（zhí）导向，实现国有资产的增（zēng）值。这些实践中取得的经验，对于（yú）我（wǒ）们在国（guó）企改革中重新厘定国企主责主业，严控（kòng）非主业投资（zī）比例（lì）和投向，推动各（gè）类资源要素向主责、主业集（jí）中，推进企业（yè）战（zhàn）略（luè）性（xìng）重组（zǔ）和专（zhuān）业化整合（hé）等都有（yǒu）启发。

理清出（chū）资人、董（dǒng）事（shì）会、经理层（céng）等各治理主体的权责边界职责（zé），建立有效制衡的（de）公司治理机制（zhì）。通过建立科（kē）学完善的法人治（zhì）理（lǐ）结构（gòu），将所有权与经营权分（fèn）离（lí），使出资人与经营者（zhě）之间（jiān）的（de）委托关系简单有效。 政府不断完善（shàn）以管（guǎn）理国有（yǒu）资本为主（zhǔ）的监管（guǎn）体制，加（jiā）大（dà）授权放权力度，出台责任清单，推动从（cóng）“管资产”到“管资（zī）本”的转变。在监管定位和理（lǐ）念上，要从国有（yǒu）企业的直接管理（lǐ）者转向（xiàng）基于出资关系的（de）监管者；在监管途（tú）径和方式上，要从（cóng）主要采取行政化管理手段转向更多运用市场化、法治化（huà）方式；在监管导向和效果上，要从关注规模（mó）速度（dù）转向更加注重（chóng）不断提升国有经济发展质（zhì）量（liàng）和效益。

推（tuī）进董事会的规（guī）范建设，落实董事会职权，发挥董事（shì）会决策作（zuò）用（yòng）。参照（zhào）淡马锡的法（fǎ）人治理结构，在董事（shì）会和经营层的（de）运行（háng）中（zhōng），将决策权与经（jīng）营权、监督权与管（guǎn）理（lǐ）权分离（lí）。公司董（dǒng）事会把重点放（fàng）在企业的战略发展（zhǎn）、投资方向、争取持久盈利增（zēng）长（zhǎng）等（děng）重（chóng）大决策上。公司的业（yè）务日常运转执行权在（zài）经（jīng）理层。

建（jiàn）立有效的监（jiān）督约束机（jī）制。外部监督主要是（shì）坚持市场法制公平竞争；内（nèi）部监督主要是产（chǎn）权代表对经理（lǐ）人的监（jiān）督；所有权监督是通过（guò）国资（zī）控股的（de）方（fāng）式，拥有（yǒu）财产所有权和控制权（quán）；风险管控监督，建（jiàn）立系统的风险管控机（jī）制（zhì），对公司的运营风险（xiǎn）进（jìn）行动态监控。

推行市场化选聘职业经理（lǐ）人制（zhì）度。企业（yè）的竞（jìng）争就是人才（cái）的（de）竞争，要用市场化运（yùn）作模式，提供具有竞争力的薪酬（chóu），面向国内外（wài）招聘一流（liú）的专业人才（cái）。用市场化（huà）的（de）绩效考核制度，建立高度市场化的选人（rén）用人机制，激励高管人员（yuán）努（nǔ）力工作，创（chuàng）造业绩，实现人尽其才。

虽然，淡马（mǎ）锡创造（zào）了很（hěn）多（duō）有益的经验值（zhí）得借鉴，但同时（shí）我们也要（yào）注（zhù）意到不同（tóng）的（de）国（guó）情（qíng），不断探索建立具有中国特（tè）色社会主义（yì）特色的国资管理新路径。